币圈界报道：

希夫公开质疑STRC优先股：高收益背后是不可持续的资金循环

知名比特币批评者彼得·希夫于今日在X平台开展长达两小时的音频直播，集中抨击Strategy公司推出的优先股产品STRC，称其本质上构成“明显的庞氏骗局”，并公开邀请迈克尔·塞勒等支持者展开对质。

以经典定义剖析资金来源悖论

希夫开篇即引用权威定义：庞氏模式的本质在于利用新进资金向早期参与者支付回报，并依赖后续融资维系循环。他强调，尽管Strategy旗下软件业务具备一定现金流，但其规模远不足以覆盖STRC每年11.5%的月度现金分红承诺。

因此，该产品的股息发放完全依赖于不断发行新股所募集的资金，形成“以新偿旧”的闭环。希夫反问：“当企业自身无法产生足够收入时，究竟靠什么来兑现承诺？”他明确指出，当前11.5%的收益率正是通过持续发售新股份实现，实质上是用新投资者的钱填补旧投资者的收益缺口。

购币行为成为资本扩张的核心驱动力

Strategy近期频繁增持比特币，上周以均价74,395美元购入34,164枚，总支出达25.4亿美元。目前其比特币持仓量已达815,061枚，累计成本约615.6亿美元，平均买入价为75,527美元。而STRC正是支撑这一大规模购币行动的主要资金来源——该优先股于4月13日创下11亿美元单日交易额，较此前最高纪录增长46.5%，远超其3亿美元左右的300日均交易水平。

无法律保障的收益与潜在清零风险

希夫强调，公司对STRC并无法定分红义务，所有支付均由管理层自主决定。持有人既无法要求本金返还，也无法赎回股份，唯一退出路径为二级市场抛售。一旦公司暂停分红，预期收益将立即消失，导致需求迅速瓦解，股价可能瞬间归零。“这本质上是一张无法兑现的空头支票。”他如此断言。

他进一步指出，自2025年7月发行以来，STRC的收益率从9%逐步上调至当前11.5%，反映出市场吸引力持续下滑。为吸引新投资者，必须不断抬高回报率。当潜在接盘方耗尽时，只能陷入更高利率的恶性循环。有听众反驳称，公司比特币持仓市值已远超总市值，可通过抛售偿还全部债务。对此，希夫驳回称：一旦大规模卖出，市场价格将剧烈震荡，引发连锁崩盘。