币圈界报道：

长期持有者MVRV持续压缩，但未达历史压力区

比特币长期持有者（持币时长6个月至10年）的调整后MVRV比率正呈现下行趋势，目前仍高于1.0，尚未进入此前周期中常见的0.7-0.85底部区间。该指标的历史规律显示，历次完整周期底部均伴随其跌入这一范围，包括2012年11月、2015年中、2019年中、2020年初及2023年初。当前读数虽未跌破1.0，但方向已转向向1.0靠拢，表明市场正在经历一种结构性调整。

网络参与度维持高位，与价格下跌形成背离

CryptoQuant数据显示，主动接收地址数峰值为53万，发送地址峰值为49万，均出现在4月21日比特币周度高点约78,500美元当日。此后两者分别回落至49万和44.5万。值得注意的是，尽管价格回调，当前在77,700美元水平的网络活动仍显著高于3月下旬67,000至68,000美元区间时的38万与34万水平。这表明市场并未出现典型的“双降”恶化模式，即价格与活跃度同步走弱。

成本基础差异重塑周期底部逻辑

与2022-2023周期不同，本轮长期持有者的平均成本位于40,000至45,000美元区间，远低于前次积累阶段的高点。这意味着当前价格77,700美元仍处于显著盈利状态，整体群体未面临成本压力。因此，即便MVRV向下压缩，也并非源于持有者被迫止损，而是基于估值重估的自然过程。

MVRV高于1.0的双重解读：韧性还是未跌够？

当前MVRV维持在1.0以上，可能反映两种截然不同的现实：一是长期持有者具备强大信心，二是价格尚未下跌至足以触发指标进入历史压力区的深度。若要将MVRV压降至0.7-0.85，比特币需回撤40%-50%至40,000-45,000美元区间。因此，当前状态更可能是“尚未跌够”，而非“持有者坚挺”。关键验证在于网络活跃度是否开始与价格同向下行。

未来情景判断依赖链上行为演变

若价格稳定或反弹至78,000-80,000美元上方，且接收与发送地址维持在44万以上，则压缩被视为周期中期修正，而非底部启动。反之，若价格进一步下探至70,000美元以下，同时地址数回落至3月低点（38万与34万），则构成典型筑底信号。目前尚无此类迹象，表明市场仍在承压但未失守，距离历史底部仍有30%-40%的价格空间待释放。