币圈界报道：

企业比特币联盟质疑JPX加密资产排除提案的合理性

由企业比特币联盟牵头，多家市场参与方共同发声，要求JPX撤回其关于将主要资产为加密货币的公司排除在TOPIX等定期审查指数之外的建议。该提议虽以投资性与稳定性为名，但实质上引入了基于资产构成的非量化筛选机制。

现有规则已覆盖投资性标准，无需额外筛查

JPX于2026年4月发布的咨询文件未设定具体数值门槛，仅提出对加密资产为主要资产的公司“暂时”推迟纳入。然而，该框架并不影响已纳入指数的公司。联盟指出，当前TOPIX已具备流动性、自由流通市值、持续缓冲及退市处理等客观评估机制，而新提案却脱离这些核心指标，仅依据资产负债表结构进行排除，不具备投资性判断的实质基础。

四项关键质疑揭示规则缺陷

该提案被批评为不具投资性逻辑：尽管名义上服务于投资性目标，但未纳入通常用于决定股票纳入资格的关键要素，如交易流动性、可流通股本规模、市值水平及上市质量。此举是在已有成熟规则的指数中，强行加入一项针对特定资产类别的附加筛选。

执行标准模糊不清：文件使用“主要资产为加密资产”这一表述，但未明确界定适用范围。例如，母公司持有还是合并报表层面认定？是否涵盖子公司或关联实体？间接通过证券工具获得的敞口是否受控？此类定义缺失导致规则难以统一实施，违背基准指数应具备的清晰性与一致性。

催生形式套利空间：若母公司直接持币受限，而通过全资子公司、战略持股或结构性安排实现相同经济敞口则不受限，将引导企业优化法律结构而非提升基本面。这种结果鼓励会计设计而非真正改善指数代表性。

具有先发性与开放性风险：2026年10月将迎来下一代TOPIX框架下的首次定期评审，届时普通与成长型公司可通过新流程进入指数。然而，JPX却计划在此前就对一类尚未接受常规评估的公司实施排除。且所谓“暂时”适用并未设置审查周期、退出条件或终止机制，形成无限期延后，缺乏制度闭环。

全球主流指数机构对此更为审慎：MSCI曾研究设定数字资产门槛排除，但最终放弃一刀切方案，强调需区分运营实体与纯投资主体；富时罗素亦未推出类似措施。联盟认为，JPX应保持同等谨慎，避免在整体资产中立框架未确立前，单方面推进针对加密资产的特殊规则。

更深层影响在于指数公信力：联盟强调，TOPIX作为日本股市的核心基准，必须保持中立、广泛与规则导向。若因集中度或类投资属性问题而采取针对性排除，应建立一致且资产无关的标准。以模糊、可规避的规则单独打击某一资产类别，不仅罕见，且背离指数本应遵循的客观准则。

联盟呼吁JPX立即撤回该提案，维持指数基于客观市场标准的中立定位；拒绝无明确退出路径的临时性延迟；并在未来方法论修订前，就更广泛的资产中立原则与市场参与者展开充分协商。