币圈界报道：

比特企业国债策略转向：从绝对持有转向指标优化

当资产配置能够推动每股比特币数量增长或有效缓解债务压力时，企业可能启动比特币出售计划。若缺乏持续的股权溢价及稳定的融资渠道，现有国债模型将面临运行瓶颈。

战略重心转移：从积累到每股价值最大化

这一举措标志着公司治理理念的重大转变，不再固守“永久持有”的原始承诺，而是将核心目标重新定义为优化每股比特币持有水平，而非无条件增持。在2026年一季度财报电话会上，首席执行官Phong Le明确指出，若减持比特币有助于强化财务指标，公司将评估相关操作以获取美元流动性或偿还负债。此举与2020年确立的‘无论市场如何均优先累积’原则形成明显差异。

行业趋势演进：多企调整持仓策略

当前已有多个同类型企业放弃刚性持有政策，部分因现金流紧张而清算部分仓位，另有企业在部分抛售中确认账面亏损。尽管该公司尚未依据新框架实施出售，但其治理逻辑的演变已凸显对资本效率与股东回报指标的更高权重。

资本运作机制与规模门槛

该模型依赖于通过股权发行及可转换债券融资来持续购入比特币，而非依赖经营性现金流。只有在股价高于净资产值时，增发股份才能在稀释后仍实现每股比特币数量的净增长。

资产负债表现状与运营韧性

截至2026年第一季度末，企业共持有818,334枚比特币，累计采购成本约618.1亿美元，平均买入价约为每枚75,500美元。财务报告同时披露，公司在2025年底保有22.5亿美元现金储备，主要用于股息支付与债务清偿，避免短期内动用比特币资产。年初至今比特币收益率达9%，此数据体现的是每股资产增长情况，非市场价格波动。

模型适用边界与外部挑战

该模式能否持续，取决于投资者对股权和可转债工具的持续认购意愿，以及在不触发违约条款的前提下抵御价格下行的能力。2026年一季度，受比特币价格回落影响，公司录得125亿美元净亏损，但在当前资本架构下仍维持正常运营。

对于规模较小的企业而言，若不具备相匹配的资产负债实力或稳定的资本市场接入能力，复制此类国债模型将面临显著制约。