币圈界报道：

STRC融资上限逼近，比特币增持战略面临关键节点

公司核心的比特币采购资金来源——可变利率A系列永久性优先股（STRC）正处于一个决定性临界点，若未能及时突破现有框架，或将直接影响其持续购币的能力。

优先股融资机制接近容量极限

Delphi Digital的研究指出，除非显著提升发行额度或转向更广泛的普通股销售，否则当前的STRC融资通道将在未来十二个月内触及结构性瓶颈，从而对资产积累速度构成实质性制约。

该报告强调，尽管STRC已成为公司获取比特币的关键工具之一，但其授权发行总额约为283亿美元。一旦触及上限且未获扩展，公司虽仍需履行持续的股息支付义务，但其比特币增购行动或将被迫放缓甚至中断。

这一趋势揭示了企业资本结构中一个潜在的脆弱环节：即在维持高额分红的同时，如何保障长期资产配置的连续性。

近期购币行为与资金来源拆解

在报告发布前夕，公司于周一宣布以4300万美元完成对535枚比特币的收购，这是自4月27日以2.55亿美元购入3273枚以来的首次动作。数据显示，此次交易中仅有约10万美元来源于STRC股票的发行收益，其余4290万美元均通过出售A类普通股获得。

STRC于2025年7月首次上市，当时公司通过该工具募集资金25亿美元。作为纳斯达克挂牌的优先证券，其支付可变月度股息，当前利率为11.5%，且为永久性设计，无固定赎回日期。

非STRC渠道融资的可行性评估

Delphi Digital团队进一步分析表明，公司其他融资路径的有效性高度依赖其市场净资产价值比率（mNAV），即企业估值与其持有的加密资产总值之间的关系。

研究指出：“当mNAV处于低位时，公司将倾向于继续使用STRC作为主要融资手段；而一旦该比率回升，则应考虑启动ATM机制增发普通股以获取更多比特币。”

目前公司mNAV为1.25倍，显著低于一年前的2.11倍，反映出当前股价相对于其比特币持仓仍具折价空间，这在一定程度上增强了其通过股权融资的可行性。

2027年9月重大偿付压力临近

据报告作者Aatharv D分析，公司即将迎来2027年9月到期的重大现金支出，预计届时22.5亿美元的现金储备足以覆盖相关义务。

他指出：“当前财务状况未呈现流动性紧张迹象。”并补充道：“若管理层判断市场周期底部已至，应坚持推进比特币积累，而非收缩资本支出。”

目前公司正借助其公开市场的ATM发售计划支付优先股股息。然而，研究人员表示，若未来mNAV上升，普通股发行将重新变得经济合理，使原本用于股息的资金得以“回流”至比特币购买，同时为STRC提供一定的缓冲余地。

公司的最新440亿美元ATM计划已于3月24日正式启用，允许其根据市价在二级市场灵活出售普通股或优先股，实现无需大规模路演的即时融资，增强了资本调度灵活性。