币圈界报道：

比特币价格走强，但核心指标未现牛市征兆

近期比特币价格再度上扬，然而一位知名链上数据观察者警示，真正的市场转折点可能仍未到来。

多维指标综合评估显示市场仍处观望区间

链上分析机构创始人Ki Young Ju于5月22日发布其团队开发的“牛市强度指数”。该模型整合了十项关键链上与市场变量，涵盖MVRV Z值、交易者实现成本及稳定币流通量等维度。通过统计积极信号数量并乘以十得出最终数值：超过60视为看涨阶段，低于40则指向悲观预期。

他强调：“真正意义上的牛市启动时，所有信号将高度一致。”目前该指数虽因币价反弹从低位回升至40至60的中间地带，但尚未跨越决定性阈值，表明市场仍处于过渡状态。

中性区间的过往教训引发警惕

研究主管Julio Moreno提醒，该指数曾在2022年3月短暂进入中性范围，随后价格却开启长达数月的下行通道。这一历史路径使部分观察者对当前反弹持保留态度，认为不可轻率判断趋势反转。

另一方面，也有分析从持仓结构角度提出新视角。长期持有者（LTH）的供应量已突破两年半的持续下滑趋势，目前约1630万枚比特币被锁定在长期账户中，接近历史峰值水平，较熊市低点增加逾200万枚。分析师James Van Straten认为，这种深度积累可能正在重塑价格行为逻辑，解释为何比特币不再完全遵循传统的四年周期规律。

截至发稿，比特币报价约为76800美元，周内跌幅超5%。

周期判断随资金流动态演进

市场参与者对本轮周期的定位始终处于修正之中。2025年3月，Ki Young Ju曾宣布牛市周期终结，并预测市场将进入盘整期；但随着比特币在5月突破10万美元关口，其观点随之调整。

他指出，持续流入的现货比特币ETF资金正在重构市场基本面，使得过去依赖周期规律建立的预测模型面临失效风险，必须引入新的分析框架以应对结构性转变。