币圈界报道：

比特币未实现亏损规模逼近熊市阈值，市场情绪承压

截至2025年5月，全球范围内持有成本高于当前市价的比特币数量已达775万枚，尽管价格稳定在77,000美元附近，但大量投资者仍深陷账面亏损。这一现象反映出市场内部存在显著的估值分歧，且潜在抛售压力正逐步积聚。

现货资产普遍面临账面浮亏，熊市特征再度显现

近期比特币价格在窄幅区间内震荡，导致其总流通供应中相当比例的持有者成本高于现价。链上数据显示，亏损代币数量在764万至775万枚之间波动，已回归历史熊市阶段的典型水平。该趋势表明，虽尚未出现大规模抛售，但长期未实现亏损的累积可能触发后续集体止损行为。

若缺乏新的基本面支撑或宏观利好催化，此类亏损头寸一旦突破心理防线，或将引发快速下跌后的集中抛售，即“投降式清仓”——通常伴随短期剧烈波动后迎来反弹契机。

巨鲸群体转向建仓，早期持仓者逐步获利离场

进入2026年，大型持币者（巨鲸）的交易策略呈现明显分化：部分早期低成本入场的巨鲸开始锁定利润并退出市场，而新一批资金则在当前价位积极吸纳。从个人投资者到机构级ETF，不同层级参与者间完成显著的仓位转移。

回溯至2月，亏损比特币一度达970万枚峰值，当前数值虽有所回落，但结构变化值得警惕。尤其值得注意的是，企业储备库的比特币持有量自年初以来保持稳定，而ETF层面的流出主要集中在早期阶段。

随着价格在72,000美元以上区间反复横盘，巨鲸利用低点持续加仓，形成“低位吸筹+高位减仓”的对冲模式。一旦价格突破78,000美元关键位，抛售动能将加速释放，从而放大市场波动性。

钱包层级持仓异动揭示行为分化

过去一年中，“座头鲸”钱包（最大持币群体）减持了其8.5%的比特币，小型巨鲸则减少3.72%，其中30日内有41个相关钱包被清空。相比之下，“鲨鱼”类钱包多数维持持仓不变。

与此同时，小额持有者（<1枚比特币）群体出现显著退场潮，近一个月内超过42,000个“虾米”钱包被完全清空。尽管散户撤离速度最快，但主流巨鲸账户仍保持相对稳定，暂时抑制了系统性恐慌蔓延。

据平台统计，截至5月25日，巨鲸平均持仓成本已升至77,253美元，最新交易多集中在72,000美元及以上区域。这表明大资金仍在主动参与，而非被动退出。

术语解释

投降：指市场在经历深度回调后，投资者因心理崩溃而集中认赔离场，常以极快的速度完成抛售，随后往往伴随价格急剧反弹。

巨鲸与鲨鱼：分别指持有海量（巨鲸）或可观量（鲨鱼）比特币的机构或大户；“虾米”则泛指单个钱包持有不足1枚比特币的微型投资者。

波动率下降掩盖潜在清算风险

尽管比特币近月波动率降至约1%，显示短期价格趋于平稳，但杠杆仓位及现货即时清算机制仍构成隐性威胁。链上活动显示，虽整体抛压可控，但任何重大玩家的战术性出货都可能瞬间打破平衡。

当前市场呈现出鲜明的“散户先行退场、巨鲸稳健布局”的格局。虽然现货供应过剩短期内压制抛售潮，但若支撑位失守，大额筹码的集中释放仍将限制价格上行空间。