币圈界报道：

宏观对冲逻辑生变：比特币与黄金吸引力持续下滑

摩根大通分析显示，随着地缘政治风险降温及通胀预期减弱，市场对“货币贬值对冲工具”的依赖正在减弱，导致比特币与黄金的配置吸引力同步下降。

避险资本回撤引发资产抛售潮

由尼古劳斯·帕尼吉佐格鲁领衔的摩根大通研究团队指出，此前因伊朗局势升级和高通胀环境而被广泛采用的宏观对冲策略正经历系统性退场。投资者开始逐步平仓此前建立的避险头寸，致使相关资产面临大规模资金撤离。

该行数据显示，过去两周内，追踪比特币与黄金的交易所交易基金普遍遭遇资金外流，芝加哥商品交易所期货市场的机构持仓亦呈现下行趋势，反映出市场风险偏好已从防御转向中性。

从资金涌入到全面撤退

摩根大通强调，此次转变并非资产间轮动，而是对传统避险工具的整体性减持。此前这些资产曾受益于全球货币信用弱化、债务水平攀升以及地缘冲突加剧的背景。分析师明确表示：“当前并非比特币资金转投黄金，而是两者同时面临需求萎缩。”

这一判断与月初观点形成反差。当时该行曾认为比特币正逐步取代黄金，成为法币贬值的主要对冲手段。彼时现货比特币ETF连续三月录得净流入，而黄金产品管理规模仍低于三个月前水平。

在伊朗冲突高峰期，比特币被视为“贬值交易”的核心标的，即投资于能抵御货币稀释、政策不确定性与外部冲击的资产。在此阶段，美国现货比特币ETF实现连续八日资金流入，总额达210亿美元，推动价格从6.8万美元升至7.7万美元，其中贝莱德的IBIT基金贡献了约75%的资金增量。

市场情绪重归理性区间

随着风险溢价收窄，此前强劲的资金流入势头已转向外流。上周单日，美国现货比特币ETF净流出达6.486亿美元，为近一个月最大单日撤资规模。与此同时，比特币价格回落至7.7万美元以下。

最新数据表明，曾驱动比特币突破七万美元并助黄金触及每盎司4000美元的历史高位的宏观动能正在消退，至少短期内呈现阶段性退潮。这与摩根大通早前分析一致——资本曾同步流入比特币与黄金，以规避美元走弱与政策可信度下降的风险。

尽管对冲叙事趋于冷却，比特币价格仍高度受制于ETF资金流与宏观情绪变化。从伊朗事件对油价的传导效应，到多日资金持续涌入与急剧外流的波动，其表现更像是一种对“贬值交易”持续性的杠杆化押注，而非真正意义上的数字黄金。

若通胀压力与中东紧张关系维持缓和态势，摩根大通预计，比特币与黄金需寻找新的增长叙事与资金来源，方有可能重返前期高点。目前，支撑二者同步上涨的“贬值交易”逻辑正在减弱，使得比特币更容易受到宏观乐观情绪进一步发酵的影响。