币圈界报道：

中本公司比特币持仓策略遭遇严重滑铁卢

在Arkham将其列为比特币企业持仓表现最差案例后，中本公司已沦为该领域中最显著的负面范本。公司于2025年8月以约6.79亿美元购入5,765枚比特币，平均成本接近118,171美元，几乎处于当时比特币价格的峰值区间。据最新追踪数据，目前仍持有3,988枚，按当前市价估值约为2.92亿美元，账面价值蒸发约35%。综合出售行为与价格波动影响，实际累计损失高达2.24亿美元。

财务报表揭示持仓拖累核心盈利

这一巨额亏损直接反映在公司第一季度财报中：净亏损额达2.388亿美元，其中包含因比特币当季下跌产生的1.025亿美元公允价值损失。尽管通过收购BTC Inc.及UTXO Management实现了收入增长，但比特币持仓仍是压垮整体盈利能力的关键变量。

高位建仓叠加低位套现放大亏损

公司的困境不仅源于市场下行，更在于其战略时机严重错配。今年3月，公司以约2,000万美元出售284枚比特币，成交均价为70,400美元，远低于其平均买入成本。此举虽为补充运营资金，却将部分账面浮亏转化为真实现金损失，进一步加剧了财务压力。

股权结构恶化难解投资者疑虑

股票层面的表现亦不容乐观。在持续面临纳斯达克1美元最低报价要求的威胁下，中本公司于5月22日实施1比40的并股操作，流通股从约6.961亿股缩减至1,740万股。然而，这一举措未能缓解市场对股权稀释、经营亏损及未来可能再次抛售比特币的担忧，反而强化了资本市场的悲观预期。

成功案例凸显策略差异关键作用

与其他采用相似策略的企业相比，中本公司的失败尤为刺眼。例如，Strategy公司持有的比特币市值已突破634.6亿美元，创下行业新高；而Metaplanet公司斥资4.05亿美元购入5,075枚比特币后，迅速跻身上市公司持币前列。这些企业的成功表明，持仓策略的成败取决于入场时点、融资能力、流动性管理、债务结构及投资者信任等多重因素的协同作用。

折价估值无法修复市场信任

尽管当前股价较其比特币资产净值存在显著折价，但并未扭转市场情绪。投资者在评估公司价值时，不仅关注比特币持仓本身，还全面审视其现金流状况、历史股权变动、并股影响、持续亏损、衍生品敞口以及未来变现风险。若比特币再度走弱，公司将面临更大压力；反之，若反弹，则需承担高成本持仓带来的巨大回撤风险。

如今，中本公司所面临的已不仅是加密资产波动的简单映射，而是高位建仓、低点割肉的代价体现，以及在比特币投资领域经历最严重股价崩盘后重建信誉的艰难过程。