币圈界报道：

链上压力指标未达临界点，底部尚难判定

最新数据显示，一个曾准确捕捉比特币所有关键底部的链上指标目前位于40%左右。这一数值虽反映市场普遍亏损，但仍未达到过往形成历史性买点所需的极端悲观水平，表明投资者情绪尚未全面崩溃。

长期底部观测值显现波动迹象

净未实现盈亏与亏损持仓比例等链上指标常被用作市场恐慌程度的衡量标准。当多数持币者陷入深度浮亏并选择割肉离场时，抛售动能将逐步衰竭。历史经验表明，该比率跌破10%甚至5%时，往往标志着市场出清接近尾声，是强烈的建仓信号。而当前40%的水平意味着市场虽已承压，但最终的去杠杆过程可能仍未完成。

虽然这并不必然引发新一轮暴跌，但宏观资金流动性和整体流动性状况可能延缓或弱化这一趋势。然而，对于经历过2018年末或2020年3月磨底行情的交易员而言，此类指标从不撒谎——它们仅缺乏精确的时间锚点。

监管不确定性加剧下行风险

当前相对温和的指标读数出现在美国监管环境趋紧的背景下。随着参议院相关法案投票临近，机构托管合规路径与市场准入门槛仍存在高度不确定性。这可能持续抑制避险资本的进场意愿，导致观望情绪蔓延，从而进一步推高链上压力指标，在真正见底前面临恶化压力。

与此同时，市场并未陷入停滞。机构参与度正通过多个维度释放信号，现实世界资产代币化进程已突破200亿美元规模。尽管这些资金尚未大规模流入比特币，但反映出底层流动性正在积聚。一旦压力指标进入极端区间，后续反弹或将获得更强的资金支持，超越以往周期的修复力度。

综合来看，40%的亏损占比仍是一个审慎提醒：依据该指标判断，本轮周期的底部尚未确立。