币圈界报道：

加密资产类别的结构性失灵：从投机热潮到价值真空

经济学家兼交易员亚历克斯·克鲁格公开质疑，尽管行业多年扩张且底层技术广泛传播，加密货币作为可配置资产的逻辑已基本失效。当前比特币价格位于67000美元附近，较2025年126000美元的历史高点回落逾半，约15%至25%的持币者正面临未实现亏损。

价值创造机制缺位：多数代币缺乏实际功能支撑

克鲁格在最新报告中强调，行业虽呈现规模增长，但绝大多数加密项目未能构建可持续的价值捕获模型。大量代币缺乏应用场景，发行方频繁抛售筹码，加剧了市场供需失衡。他特别批评近期迷因币泡沫，认为其本质是散户资金的定向消耗，助长非理性投机循环。

与此同时，去中心化金融领域漏洞事件频发，仅2026年4月即发生多起黑客攻击，造成超6亿美元损失。代币稀释、情绪驱动交易与安全风险叠加，导致新进投资者对系统信任持续走弱。

少数赛道逆势突围：隐私与人工智能相关资产受青睐

尽管整体低迷，部分细分领域仍吸引资本流入。随着用户对数据私密性与非托管控制权需求上升，以Zcash为代表的隐私型网络表现出较强韧性，在整体下行周期中实现相对超额收益。

人工智能融合型项目亦成为当前为数不多的增长引擎，但克鲁格提醒，多数仍依赖叙事而非基本面。其中威尼斯项目因其代币表现与企业真实营收直接绑定，被视为少数具备长期潜力的例外案例。

技术进步不等于资产成功：基础设施创新引领发展

克鲁格明确区分技术与资产两个维度：虽然加密资产体系面临挑战，但区块链底层能力正在快速拓展。目前全球稳定币总供应量逼近3220亿美元，预计年内交易额将突破600亿美元。

传统金融机构加速布局资产代币化，贝莱德旗下代币化基金规模已达25亿美元。他指出，当前最具可持续性的应用集中于金融基础设施层面——包括稳定币、资产通证化、永续合约及预测市场等，而非高波动性投机标的。

市场分歧加剧：比特币未来路径存在显著不确定性

主流预测平台数据显示，比特币在年底前跌破50000美元的概率已升至30%，反映交易员情绪趋于谨慎。

不过资深交易员迈克尔·范德波普认为，66000美元以下区域或构成长期建仓窗口，同时将61000美元附近的200周均线视为关键技术支撑，暗示回调可能孕育新一轮布局机会。