币圈界报道：

投资者偏好波动性主题而非加密基本面

嘉信理财数字资产研究主管吉姆·费拉奥利表示，自去年10月以来，比特币已步入熊市阶段。这一宏观背景是理解当前价格低迷的核心前提。

资金流向结构性转移，非基本面驱动

即便面临新比特币ETF获批、巨额资金净流入以及监管环境改善等利好，该资产仍未出现可持续的价格反弹。费拉奥利认为，根源在于投资者行为模式的转变——他们更倾向于追逐市场热点，而非基于内在价值进行决策。

“历史表明，加密市场总在趋势所在处聚集，”他指出，“而如今的趋势已明显偏离加密领域。”一旦其他资产类别展现出更高回报潜力，资本便会迅速抽离。

比特币月度回调超16% 而标普500逆势上扬5%

人工智能相关标的已成为本轮周期最突出的投机主线。从算力基础设施到数据中心运营商，再到以OpenAI和Anthropic为代表的前沿企业，其潜在上市计划吸引了大量增长型资金关注。

埃隆·马斯克旗下SpaceX正筹备估值达1.8万亿美元的首次公开募股，整体市场预计将迎来超过2000亿美元规模的新股融资潮。这种集中爆发的资本事件，直接重塑了投资格局。

费拉奥利提到，去中心化交易平台Hyperliquid上兴起的合成合约产品，允许用户交易私有上市公司股票的衍生品，进一步将加密交易者卷入这场上市热潮。“对趋势敏感的参与者，自然会聚焦于IPO热点，”他说。

ETF大宗交易与季节性周期双重压制

压力不仅来自外部竞争。5月26日，贝莱德比特币ETF IBIT发生一笔高达12.6亿美元的场外大宗交易。据NYDIG分析，这并非对冲操作，而是大型投资者主动降低风险敞口的撤资行为。

费拉奥利解释道：“当价格接近盈亏平衡点时，许多投资者会选择退出，而非继续持有等待复苏。”这种心理加剧了抛压。

他对某机构出售32枚比特币的传闻持保留态度。“这不是根本驱动力，”他认为，这只是为已有趋势提供了一个顺理成章的叙事标签。

此外，夏季历来是比特币表现最弱的时期。历史数据显示，季节性规律显著影响资金布局。“人们普遍知晓这一点，因此往往选择回避。”

虽然监管框架逐步清晰可能提升长期吸引力，但在当下，尚无单一事件能打破当前资金分流的态势。“若存在更具吸引力的替代选项，就没有充分理由留在这里。”费拉奥利总结道。