币圈界报道：

加密资本布局受挫：两大头部策略公司账面损失飙升

随着比特币与以太坊价格显著回落，由迈克尔·塞勒主导的Strategy公司及汤姆·李旗下Bitmine Immersion Technologies正经历前所未有的账面价值缩水。前者比特币持仓浮亏预估达112亿至113亿美元，后者以太坊资产亏损区间为89亿至93.8亿美元，整体压力凸显数字资产储备型企业的脆弱性。

比特币持仓深度回调，策略调整引发市场关注

Strategy公司目前持有843,706枚比特币，平均买入成本约为每枚75,699美元，总投入资金约638亿至639亿美元。当比特币价格跌破63,000美元后，其资产净值已下滑至约526亿美元，累计浮亏比例接近17%。

该公司近期以均价77,135美元出售32枚比特币，此举引发外界对其长期持币战略稳定性的质疑。此后价格持续下行，持仓价值进一步蒸发超过110亿美元。面对质疑，塞勒指出，当前市场疲软主要源于资金从比特币相关产品转向人工智能基础设施领域，并非底层逻辑动摇。

以太坊持仓重压下，质押与融资双轨应对

Bitmine Immersion Technologies持有超过540万枚以太坊，占流通总量比重约4.5%。这些资产的平均购入价为每枚3,500美元，初始投资总额约188亿美元，当前市值已跌至约100亿美元，未实现亏损高达89亿至93.8亿美元。

为缓解流动性压力，公司已通过MAVAN网络质押约470万枚以太坊，预计可带来每年2.76亿至3亿美元的质押收益。同时，该公司已提交申请，拟发行3亿股永续优先股，目标募资3亿美元，资金将用于增持以太坊、扩建质押设施以及实施普通股回购计划。

储备型商业模式在熊市中暴露风险

Strategy与Bitmine所采用的数字资产储备模式对价格周期高度敏感。前者依赖于比特币升值潜力与外部融资能力，后者则建立在以太坊价格企稳、质押回报可持续以及投资者对权益类资产需求稳定的前提之上。

类似结构的其他企业也面临相似困境。有数据显示，某机构以约3,940美元/枚均价购入5.06万枚以太坊，在抛售其中3.8万余枚时已录得巨额亏损，单季度净损失达3860万美元。

当前市场环境下，超过半数比特币供应量已处于或低于成本基准线，链上盈利地址占比降至55%左右，逼近历史熊市临界点。当比特币价格逼近62,000美元时，单日已实现亏损高达13亿美元，其中长期持有者贡献了约59%的亏损份额。

此类波动正逐步削弱投资者对数字资产储备型公司的信心。该模式的核心在于将公开资本市场资金转化为稀缺加密资产并长期锁定，一旦标的资产跌破平均成本，便极易陷入价值重估困境，暴露出其结构性脆弱。