币圈界报道：

数字资产资金管理模式遭遇市场逆风考验

在经历两年快速扩张后，以持有加密资产为核心的企业投资策略正陷入严峻挑战。曾广泛布局比特币、以太坊、Solana及Hyperliquid HYPE代币的多家上市公司，其原有正向循环机制因市场动能衰竭而逆转。当资产价格回落，未实现收益转为账面损失，原本依赖溢价融资的模式开始反噬企业财务健康。

主流代币持仓机构承受显著账面压力

持有比特币、以太坊与Solana的大型机构正面临数十亿美元级的未实现亏损。随着底层资产价格跌至多年低位，资产负债表恶化趋势明显。这一现象凸显出将高波动性数字资产纳入核心资本结构所蕴含的系统性风险——一旦市场情绪转向，企业价值极易被快速侵蚀。

为何专注HYPE代币的机构仍具相对优势？

相较于传统加密资产，专注于HYPE代币的资金管理实体展现出更强抗跌能力。据Artemis平台数据，最大持仓方Hyperliquid Strategies持有约2370万枚HYPE，账面收益仍超11亿美元；另一主要参与者Hyperion DeFi亦保持约3500万美元的未实现盈余。该表现得益于其入场时机较优以及资产本身的历史价格韧性，加之管理模型更具创新性，使其在本轮回调中脱颖而出。

然而，这种领先并非稳固。随着HYPE代币从74美元以上历史高位回落，相关机构同样面临市值计价压力。若后续持续走弱，其与传统资产类管理机构之间的差距或将迅速收窄。

投资者应如何评估当前策略有效性？

尽管HYPE系机构仍保有可观账面收益，但整体数字资产资金管理格局已发生根本转变。当前成功不再取决于是否采用“加密资产持有”标签，而更依赖于初始买入成本、代币选择精准度以及在回撤期中的资产负债表韧性。对投资者而言，此类策略更多体现为弱势板块中的相对胜出者，而非长期可持续的防御工具。

比特币管理机构亏损规模触目惊心

Strategy公司成为比特币资金管理经济逆转的典型代表。作为企业级最大比特币持有者之一，其平均持仓成本已升至约7.5万美元，远高于当前59100美元左右的市价。根据SaylorTracker数据，该公司未实现亏损突破128亿美元，占持仓总值近五分之一。

形势变化之迅猛令人震惊。去年10月比特币处于12.6万美元高位时，其未实现收益曾达140亿美元；今年2月转为95亿美元亏损，4月短暂回升后再度深陷负值。公司股价同步下挫，周五跌至116美元附近，逼近两年来最低点。另一日本企业Metaplanet也遭受重创，未实现亏损接近17亿美元，美股股价一度滑落至1.40美元，创下自2024年采纳该策略以来新低。

以太坊与Solana管理机构同步承压

危机已蔓延至以太坊领域。上周五，以太坊跌破1550美元，创逾一年新低，引发相关管理机构剧烈震荡。全球最大以太坊资金管理公司Bitmine持有超540万枚ETH（估值约86亿美元），据Artemis估算，其未实现亏损已达105亿美元。

该公司持仓占以太坊流通量近4.5%，目标甚至计划提升至5%。其股票BMNR周五跌幅超10%，报16美元，为2025年6月推出该策略后的最低水平。另一主要机构Sharplink则面临约18亿美元账面亏损。

Solana方面亦不容乐观。SOL价格跌破65美元，触及2023年末以来最低点。最大公开交易管理公司Forward Industries持有超680万枚SOL，未实现亏损约12亿美元。

行业分化趋势清晰显现

当前市场已形成鲜明对比：以HYPE为代表的新兴代币管理机构凭借更强价格韧性与更优介入节点维持收益；而比特币、以太坊和Solana类机构则暴露出对价格上涨的高度依赖性。未来若加密市场持续疲软，评判标准将不再看谁持币量大，而是谁能真正穿越长期低于成本基线的周期，实现可持续运营。