币圈界报道：

比特币当前市场结构正经历关键转变

尽管面临价格下行压力，多项链上数据揭示出市场正在从高估值派发期向积累阶段过渡。核心指标的协同变化暗示，当前调整更可能是周期性底部构建，而非系统性风险爆发。

长期持有者抛压减弱，情绪转向审慎

衡量长期与短期持有者实现利润比率的LTH-SOPR与STH-SOPR指标近期显著走低。这一趋势反映出长期持币者在价格上涨时已减少卖出行为，市场卖压来源出现实质性缓解。历史上，此类信号多出现在熊市末期，预示着投机泡沫逐步消退，持有者心态由追逐收益转向防御性持币。

流通资产普遍处于未实现亏损状态

当前比特币盈利供应量已下滑至47%左右，意味着超半数流通代币目前处于亏损或盈亏平衡状态。该数值与2018年及2022年熊市最低点高度一致。在牛市中，这一比例通常超过90%。当前水平表明，前期高点入场的投机性资本已基本退出或被套牢，市场完成了一轮自我清洗，为新一轮复苏奠定基础。

逼近关键支撑位，估值回归历史基准

比特币正接近200周移动平均线与实现价格这两个长期有效的技术支撑区域。这两个水平在过去多个周期中均发挥过重要支撑作用，吸引价值型买家在低位分批建仓。与此同时，人工智能概念股与科技类IPO持续吸纳增量资金，造成加密市场流动性外流，但此现象属于外部资金轮动，不反映比特币内在价值的衰减。

三重信号共振，指向底部累积阶段

长期持有者获利了结节奏放缓、多数供应处于亏损、接近历史关键支撑位——三项指标形成高度一致性判断。这共同描绘出市场结构从“派发”向“累积”的演化路径。尽管底部尚未完全确认，但链上数据已提供清晰指引。下一轮可持续上涨能否启动，取决于新资本是否重新流入加密领域。在此前，市场将持续在关键价位展开测试，而链上分析仍是解读方向最可靠的工具。