币圈界报道：

比特币质押型优先股开启收益新纪元

一种依托比特币资产池发行的新型优先股正逐步进入公开市场主流视野，凭借高达13%以上的年化回报率、可长达数年的税务延迟机制，以及极快的产品迭代速度，成为机构与高净值投资者关注焦点。

无到期日结构下的持续现金流设计

该类证券兼具债券的固定支付属性与股权的无限存续特征，其“永续”本质意味着无需偿还本金，公司可永久保留其债务敞口。浮动利率机制则赋予发行方根据市场变化调整股息的能力，增强财务灵活性。

其价值根基并非传统信用资产，而是直接锚定比特币持仓。这种以数字资产为抵押品构建稳定收益流的逻辑，构成了“数字信贷”体系的核心，将比特币从波动性资产转化为可产生类债收入的资本工具。

月度分红与每日复利驱动高有效收益率

相关产品以接近100美元面值定价，实行月度派息，并在特定案例中实现每日现金支付，成为美国资本市场首例具备此功能的上市证券。通过每日复利计算，约250个交易日下有效年化收益率可达13.88%。

部分产品初始年化股息率为9.00%，经结构优化后提升至11.50%，另一标的更突破13.00%门槛，显著高于传统固定收益工具，形成对长期利率环境的高度敏感性。

资本返还分类实现税负延迟

此类股息被归入“资本返还”类别，而非常规的应税收入或合格股息。这意味着投资者在收回全部初始投资前，无需缴纳联邦所得税。

以100美元购入为例，每年获取约13美元分红，累计达到本金水平前无需报税。按13%税率估算，约需七至八年才能触及纳税节点。该机制的前提是发行方必须持续报告净亏损，一旦转为盈利，税务处理将立即切换为普通收入。

即便未来出售，税款仍可通过长期持有进一步延后，形成结构性税务优势。

战略性亏损作为商业模式基石

尽管技术上具备盈利能力，但发行方明确表示，盈利将破坏其产品的根本逻辑。一旦公司开始盈利，资本返还分类即失效，税务递延优势随之瓦解。

因此，其核心战略是维持亏损状态，确保税收合规性。关键绩效指标聚焦于每股持有的比特币数量。自2025年底推出以来，两家主要发行主体已合计积累13.1万枚比特币，其中一公司持有约1.9万枚，跻身全球企业比特币持有量前十。

普通投资者面临的现实抉择

当前市场上已有美元计价的公开交易工具，允许投资者在不触发未实现收益税负的前提下，享受两位数的持续回报。前提是底层发行方持续再投资比特币并保持账面亏损。

该模式的可持续性取决于两个条件：一是能否持续以低成本融资发行新股；二是外部市场对这类结构是否保持开放。若比特币价格大幅回调或权益市场出现排斥，将面临严峻考验。

更具深远意义的是，第二家发行方成功复制并升级原有架构，标志着这一创新已超越单一家公司的实验范畴，演变为一个可扩展的产品类别。后续迭代有望持续涌现，推动数字资产与传统金融边界融合进程。