币圈界报道：

挖矿企业迈向AI：资金缺口与兑现能力成关键考验

加密货币挖矿行业正经历深刻转型，大量企业将电力与数据中心资源转向人工智能计算领域。然而，这一战略升级背后暴露出严峻的资金压力——短期融资需求逼近500亿美元，长期总资本开支或攀升至2210亿美元。

实际运行算力占比不足承诺总量的四分之一

尽管多家矿企已宣布大规模AI合作计划，但当前真正投入使用的计算设施仅占已签约容量的约25%。研究机构指出，由于重大项目建设周期较长，预计到2027年及2028年才将迎来加速期，短期内实际交付率仍将承压。

缺乏成熟建设经验的企业将面临评级下调风险，投资者愈发关注其落地能力而非合作协议数量。这一趋势自2024年比特币减半后加速显现，挖矿利润压缩迫使运营商寻求更高收益的电力应用替代路径。

估值体系裂变为执行能力导向的两极格局

市场已不再单纯以“概念”为估值依据，而是聚焦于“已供电总功率”这一实体指标。拥有真实运营协议的公司如Cipher Mining、Hut 8和TeraWulf，其估值已突破兆瓦数的10倍以上；而仍以比特币挖矿为核心的Marathon Digital与CleanSpark，估值则维持在2至6倍区间。

融资模式差异显著：持有大量比特币储备的企业可通过资产变现支持扩张，而无加密资产背书者则依赖股权稀释或债务杠杆，融资成本更高。此外，服务大型云服务商的企业更易获得优质融资条件与估值溢价。

尽管比特币价格自年初下跌约24%，但部分矿企股票表现强劲，Riot Platforms上涨近94%，Cipher Mining涨幅达62%。分析认为，一旦AI收入稳定，行业或将迎来类似数据中心REITs的估值重构，部分企业可能被并购或重组为不动产信托结构。

目前，VanEck评估认为，HIVE、KEEL、IREN和Bitdeer具备最强价值重估潜力，但同时也伴随最大执行不确定性；相比之下，TeraWulf、Cipher Mining和Hut 8因协议已落地，策略更为稳健。