币圈界报道：

贝莱德BITA ETF被指长期落后于比特币走势

10x Research发布的深度分析揭示，贝莱德新推出的比特币溢价收益型ETF（BITA）在产品架构层面存在根本性缺陷，其运行机制决定了无论市场走向如何，该基金在多数情境下都将无法超越比特币现货资产的表现，甚至可能呈现较差的绝对回报。

备兑开仓机制如何影响基金表现

BITA通过持有贝莱德旗下现货比特币ETF（IBIT）的份额，并每月对其部分持仓执行看涨期权卖出操作来获取收入，所获权利金将用于向投资者分配收益。这一策略虽常见于传统固定收益类基金，但本质是以锁定潜在价格涨幅为代价，换取持续的现金流。

报告强调，该策略不具备动态调整能力，无论市场处于上涨、横盘或下跌阶段，都会强制执行期权出售动作。尽管在低波动且小幅攀升的环境中可能实现正向回报，但在趋势性行情中，其被动卖出行为将导致基金净值显著滞后于标的资产的实际增长。

不同市况下的真实收益表现评估

在强劲的牛市周期中，由于看涨期权的提前执行，基金无法充分捕获比特币的快速上涨，从而造成明显的相对落后。而在震荡或回调阶段，即使获得一定权利金收入，也往往不足以抵消比特币持仓的账面亏损，最终呈现负的净收益。

只有在特定窄幅波动区间内，该策略才具备理论上的盈利可能性。对于那些被定期分红吸引却未深入理解其风险结构的投资者而言，这构成了一项重要警示：该产品采用规则驱动模式，缺乏应对复杂市场变化的灵活性。

对加密市场与机构创新的深层启示

贝莱德推出此类结构化收益产品，反映出主流金融机构正加速布局加密衍生品领域。然而，10x Research提醒，将适用于低波动传统市场的策略直接迁移至高波动性的数字资产环境，可能带来不可预期的风险放大效应。

比特币的价格波动率远超股票指数，使得备兑开仓策略在实际应用中效果大减，且潜在损失更易发生。该产品更适合寻求稳定现金流而非资本增值的特定客群，但对于期望获得优于现货持有表现的投资者而言，其设计本身即设定了局限。

投资者应重新审视收益与风险的权衡

尽管BITA为投资者提供了通过比特币敞口参与收益分配的新路径，但10x Research的结论表明，其结构性约束意味着在绝大多数市场情景下，它难以实现超越直接持币的绩效目标。投资者需清醒认识自身财务目标，判断是否愿意以牺牲上行潜力换取稳定的现金流入。

常见问题解答

什么是贝莱德的BITA ETF？

BITA是一款基于比特币现货仓位的收益增强型ETF，其底层资产为贝莱德管理的IBIT基金，并通过每月出售部分持仓对应的看涨期权来生成可分配收益。

为何10x Research认为BITA难以追上比特币？

因其策略要求持续卖出看涨期权，主动放弃价格上涨带来的全部或部分收益，在大多数市场条件下，尤其是大幅反弹时，该机制会显著削弱基金的整体表现。

BITA适合所有比特币持有者吗？

并非如此。该产品专为愿意让渡资本增值潜力以换取定期现金流的保守型投资者设计。若投资者的核心目标是最大化比特币价格上行收益，则该工具并不具备竞争力。