币圈界报道：

比特币囤积模式遭遇现金流危机：策略公司财务承压加剧

由Michael Saylor主导的Strategy公司，一贯以坚定持有比特币为核心战略，不为市场波动所动。然而，近期CryptoQuant发布的深度报告指出，这一长期信念正面临严峻现实挑战——公司当前的财务状况已显著恶化，持续购入行为或难以为继。

优先股发行推高股息负担，流动性持续收紧

CryptoQuant研究主管Julio Moreno披露，为支撑比特币采购，公司近年来频繁发行STRC优先股，导致年度股息责任从2026年初的约3亿美元跃升至当前的12亿美元。与此同时，现金储备已缩减38%，反映出资金链紧张态势。

此外，公司近期耗资15亿美元回购2029年到期的可转换优先债券，虽意在优化债务结构，却进一步压缩了可用流动资金，并新增未来支出压力。

股息覆盖周期骤缩，偿付能力逼近临界点

Moreno分析显示，公司能支撑STRC股息的时间已由年初的逾7年缩短至仅14个月。为确保两年内稳定支付，需维持约28亿美元现金水平，这一数额接近其现有流动资产的两倍，凸显财务缓冲严重不足。

未实现亏损达106亿，出售时机仍不成熟

尽管法律上可暂停股息发放，但累积性义务意味着延迟只会将风险后移。Moreno警示，此举可能引发投资者信心动摇，影响公司信誉。

目前，公司持有的比特币中，2024至2026年间购入的资产普遍处于未实现亏损状态，整体持仓平均成本高于当前市价。在此背景下，大规模抛售不仅无法改善账面状况，反而可能造成实质性损失。

倡导构建数据驱动的收购框架，平衡增长与稳健

Moreno主张，公司亟需建立更具纪律性与透明度的比特币获取机制，避免在市场高点集中买入，从而减少被批评为“追涨杀跌”的争议。

他同时建议，在未来牛市阶段适度减持部分持仓，以回笼资金、降低杠杆、重建现金池，并提升应对新机遇的战略弹性。

这场关于核心目标的辩论持续发酵：是继续加速积累比特币，还是优先修复财务健康？答案或将决定公司长期路径的走向。