币圈界报道：

策略公司企业估值跌破资产净值，财务信号转向悲观

策略公司（Strategy）的企业mNAV首次滑至1以下，反映市场对其整体估值已低于其持有的比特币资产总值。该公司目前持有847,363枚比特币，按当前市价估算约为509亿美元，而企业价值约为506亿美元，对应企业mNAV为0.99倍，意味着投资者不再为其资本结构支付溢价。

资本结构承压，优先股折价凸显信用风险

该指标的下滑正值公司融资体系承受显著压力之际。自2024年高点以来，MSTR股价持续走弱，其优先股STRC交易价格已跌破76美元，较面值折让近四分之一，反映出市场对债务偿付能力与股息保障的担忧加剧。

这一趋势表明，投资者要求更高回报以弥补策略公司潜在的信用敞口。同时，普通股亦跌至近两年低位，主因是比特币价格低于公司平均买入成本（约每枚75,646美元），叠加新股权发行可能引发的严重稀释预期，削弱了资本募集吸引力。

法律调查增加不确定性，市场信心受扰

罗森证券调查覆盖策略公司旗下多只证券代码（包括MSTR、STRF、STRC、STRK和STRD），虽非正式监管行动，但已在股价承压背景下增添额外风险变量，令投资者对治理透明度与合规性产生疑虑。

塞勒“2140”主张遇现实检验，战略愿景面临估值反噬

在企业估值跌破资产净值的节点，迈克尔·塞勒重申其激进观点：策略公司有能力吸纳从当前到2140年所有新增比特币矿产。他在接受CNBC采访时宣称：“我们或能买下未来整个周期内矿工产出的全部比特币。”

尽管公司今年购入量已超过同期矿工产量，强化了需求吸收供给的逻辑，但当前市场定价已不认可其长期战略溢价。企业估值低于核心资产价值，使后续融资更趋困难——尤其当新发普通股带来更大稀释，且优先股买家索要更高收益率时。

尽管仍为全球最大公开交易比特币持有者，其847,363枚持仓规模未变，但市场正重新定义其角色：不再视作高效积累工具，而是一个财务杠杆高企、资本结构脆弱的实体，其证券价格已低于其所持资产的真实价值。