币圈界报道：

策略公司角色演变：从主导者到渐行渐远的买家

曾长期引领比特币需求增长的迈克尔·塞勒旗下策略公司，其市场影响力正面临结构性调整。据Bitwise首席投资官马特·霍根分析，该机构在下一周期中对加密资产需求的拉动作用或将显著减弱。

机构资本崛起：比特币新买家图谱浮现

霍根在最新研判中强调，策略公司因引入新型融资结构，使其可转换优先股（STRC）具备定期变现加密资产以支付股息的能力，从而改变了以往持续净买入的模式。尽管他不认为该公司会成为主要抛售方，但其行为已从被动持有转向更具灵活性的市场参与。

他指出，目前并无强制机制要求其每年卖出超数十亿美元比特币；若市场回暖，仍可能恢复净买方地位。然而，整体而言，其作为核心需求来源的地位已不可逆转地被削弱。

霍根回顾历史脉络，指出比特币的主导买家群体不断更迭——从早期密码朋克、亚洲资金、美国散户，到灰度信托，再到策略公司本身。如今，他判断下一个阶段将由规模更大的机构力量主导。

具体来看，包括摩根士丹利在内的全球银行已启动自营比特币ETF布局，富国银行亦将其纳入主流组合模型。德克萨斯州成为首个为战略储备拨款购入比特币的美国州政府，多只主权财富基金与央行级机构也已进入持有或评估阶段。

尽管2026年部分比特币ETF出现资金流出，但自2024年面世以来，相关产品累计吸引逾500亿美元资金，并已全面接入主流理财顾问系统。

购买节奏放缓或助比特币构建健康基本面

HashKey集团高级研究员孙天认为，策略公司减缓增持步伐未必是负面信号。他指出，若该公司被迫暂停或放慢积累，反而有助于消除此前由融资驱动型购买带来的供需失衡。

相较于过去过度依赖单一机构和ETF流入的模式，比特币有望基于真实交易需求形成更为扎实的价格支撑，从而孕育出更具韧性的市场结构，这是孙天所预见的积极变化。