币圈界报道：

DeFi生态退潮：并非衰退，而是价值重分配

去中心化金融平台Zapper宣布终止运营，标志着其近七年的旅程画上句点，也使2026年成为又一个被项目关停浪潮标记的年份。包括Botanix、Step Finance、Parsec及Odos Protocol在内的多个早期项目相继退出或停止服务，引发对整个生态可持续性的广泛讨论。

链上活动转移而非消失，集中度反降

Artemis Research数据显示，自2024年起，被追踪的DeFi协议整体集中度呈下行趋势。尽管每个赛道仍存在主导协议——如Uniswap在去中心化交易所、Aave在借贷领域、Jupiter在永续合约市场——但这些领导者的市场份额较两年前均有收缩。

创始人兼分析师Alex Weseley指出，经济价值并未从系统中流失，而是向新兴应用迁移，例如Hyperliquid、Polymarket与pump.fun等非传统DeFi平台。这一转移导致传统DeFi协议的生存空间持续压缩，即便链上总手续费收入维持高位。

区块链基础设施公司XYO联合创始人Markus Levin强调，当前竞争环境远比前几轮熊市激烈。成千上万的协议在争夺有限的用户与流动性资源，先发优势已不再构成决定性壁垒。

收入指标超越TVL，揭示真实经济活力

Weseley主张以月度手续费收入作为衡量协议健康度的核心标准，而非依赖总锁仓价值（TVL）。他认为，TVL易受激励机制干扰，难以反映实际经济可行性。

根据Artemis估算，2025年中后期，月手续费超过百万美元的DeFi应用数量达33至34个，至2026年上半年回落至约25至26个；而月收入超千万美元的应用则减少近半。

DeFi风险管理机构Gauntlet认为，尽管大量协议关闭，但市场需求处于历史峰值。稳定币发行量持续扩张，传统金融机构正逐步接入链上生态。

首席商务官Nicholas Cannon表示，投资者已不再轻信短期代币激励。如今资本更关注长期收益能力、历史表现与风控能力，激励仅在启动阶段具辅助作用。

Levin补充道，2026年机构资金尤为审慎，倾向于选择具备成熟用户基础或能触达传统金融边界外群体的项目。这使得“存活”本身成为比熊市更严峻的筛选机制。

创新重心转移：构建于现有基建之上

Cannon指出，打造“下一个Aave”或“下一个Uniswap”的团队已大幅减少。行业正从底层协议竞争转向基于已有基础设施的垂直创新。

近期融资案例印证此趋势：借贷平台Morpho完成1.75亿美元融资，目标是将机构级借贷引入链上；代理型DeFi初创企业Alpaca获1.35亿美元投资，用于开发AI驱动的金融应用底座。

Morpho Labs联合创始人Merlin Egalite强调，未来增长将来自“嵌入式”分发模式——即协议深度集成于钱包、交易所与金融科技平台之中，而非直接与之竞争。

他预测，下一波扩张将源于降低传统金融机构采用链上技术的门槛，推动真正意义上的跨链融合。

尽管对AI驱动的DeFi攻击风险存在担忧，但当前认知已被夸大，且随着安全机制升级，该问题将逐步缓解。