币圈界报道：

摩根士丹利重估Circle前景：盈利预测大幅下调，竞争压力持续升温

摩根士丹利将Circle的投资评级由“中性”下调至“减持”，同时将其目标价从106美元调降至38美元，核心原因在于对美国稳定币USDC未来扩张路径的乐观情绪消退。该行指出，受制于代币化金融产品兴起与数字美元生态发展，USDC的市场渗透率和储备资产收益增速面临显著挑战。

核心收入模型承压，储备收益预期走弱

尽管USDC仍是Circle最主要的收入来源，但分析师詹姆斯·福塞特强调，流通规模增速放缓将直接抑制储备资产带来的利息收入。随着交易活动贡献占比提升，公司盈利结构正向低利润率模式倾斜，削弱整体盈利能力。

未来两年供应量预测大幅削减

摩根士丹利已将2027年和2028年USDC的发行量预测分别下调约33%和44%，导致其对2027年净利润的预判较市场共识低3%，2028年则低出近20%。这一调整反映出机构对稳定币长期增长动能的信心正在减弱。

多元替代方案冲击传统稳定币格局

报告特别提及代币化货币市场基金、区块链银行存款以及Open USD等新兴选项的快速崛起。贝莱德近期推出的两款基于链的货币市场产品，被视作加速资本流向数字美元体系的重要信号。此外，摩根士丹利质疑Circle在支付网络的实际应用深度，其日均交易额仅约4.19万美元，单笔平均金额不足24美分，显示用户粘性仍待验证。

市场观点分化，部分机构仍持乐观立场

尽管摩根士丹利看空，但并非所有投行一致。摩根大通此前亦发布负面评估，认为与Hyperliquid的新协议可能稀释USDC经济激励机制，并加剧与Coinbase的博弈。然而，TD Cowen首次覆盖时给出“买入”评级，目标价82美元，看好其在支付结算、财资管理、代币化资产及开发者生态中的长期潜力。