币圈界报道：

链上积累态势显著，但底部尚未形成明确信号

比特币的链上行为揭示出一个前所未有的积聚阶段。据Glassnode综合45个核心指标构建的周期指数显示，该数值已下探至19.9，为自FTX崩盘以来最低水平，其中41个指标位于历史最低的两个区间内。与此同时，CryptoQuant的自适应卖方风险比率也跌至0.031，仅高于当前减半周期中3%的时间段，表明抛压已极度萎缩。

周期指数逼近历史极值，但全面底部信号仍未齐备

Glassnode的周期综合指数通过整合45项链上变量，用于刻画市场所处的宏观周期位置。最新数据显示，该指数触及19.9，创下自FTX事件后的新低。在这一组合中，有41项指标落入周期底部的前两档，尤其在估值与定价模型方面表现疲软，包括价格/幂律Coinbase溢价（7日）、休眠流量储备、以及MVRV中位数等关键参数均处于极端低位。

匿名分析师n3ocortex指出，当前状况在形态上与以往熊市末期高度相似，但过去周期中的底部通常出现在所有指标同步抵达极值之时。他强调：“尽管指数已进入最冷区域，但仍有部分核心指标未达历史最低，因此尚不能断言市场已完全筑底。”

周期底部常伴随长期盘整，信号滞后性显著

历史回溯表明，当周期指数跌至类似水平时，市场往往仍需经历数月的持续震荡与重新定价过程。即便在指数触底之后，比特币价格仍可能多次测试前期低点，甚至创出新低。这说明，单凭当前指标的低迷状态，并不足以作为反转的确切依据。

抛压趋缓反映市场深度调整，非短期波动

CryptoQuant的数据显示，其自适应卖方风险比率自1月底以来持续位于下四分位区间，两个月移动平均值亦低于5%，远低于正常水平。这一趋势并非偶发性波动，而是反映了市场在长期调整中逐步消化过剩供给的过程。公司认为，这种结构性变化是新一轮周期酝酿的重要前提。

积累区≠底部，警惕过度解读信号风险

尽管链上数据对长期持有者构成利好，但两家研究机构一致提醒：当前环境更应被理解为“强劲的积累阶段”，而非“底部确认”。过往经验显示，类似指标曾在多个周期中维持低位长达数月，而比特币价格在此期间并未停止下行。因此，投资者应将此视为风险收益比改善的积极信号，而非激进入场的充分理由。

大额钱包持续增持，潜在底部或在后续验证

链上追踪显示，大型地址在7月下旬累计增持约40,100枚比特币，显示出机构级资本仍在系统性建仓。部分分析师推测，若熊市末期特征延续，比特币可能再度测试44,000美元支撑区域。这意味着，尽管积累动能强烈，但最终底部的形成仍有待进一步价格行为与链上结构的共同验证。

本文内容基于公开链上数据整理，不构成任何投资建议，请谨慎决策。