币圈界报道：

Arthur Hayes警示：AI资本扩张或引发系统性金融风险

前BitMEX联合创始人兼Maelstrom投资总监Arthur Hayes提出，全球范围内投向人工智能基础设施的万亿美元级支出，本质上并非传统科技投资，而更接近于一场由信贷推动的房地产式泡沫。他警告，这一模式可能在未来引发严重信贷危机，初期将对加密资产市场造成显著抛压。

AI融资结构类比2008年金融危机

在8月4日发表的题为《Situationship》的分析中，Hayes将当前人工智能领域的融资机制与2008年全球金融危机相提并论。他强调，不同于2000年互联网泡沫以盈利为基础，本轮热潮完全依赖债务融资和大型数据中心建设。这些企业实质上是在为快速贬值的硬件设备填充所谓‘数字地产’，而新一代芯片技术正加速淘汰现有设备，导致资产价值迅速缩水。若银行持续为无法变现的设施放贷，将面临重大损失。

监管机构关注信贷风险上升

纽约联储近期开展的市场访谈显示，人工智能相关风险正被广泛重视。2026年5月发布的金融稳定报告中，3月至4月期间与20位市场参与者交流发现，高估值股票、债务驱动的资本开支、潜在就业冲击及私人信贷扩张均被视为关键隐患。其中，半数受访者将AI行业列为潜在系统性冲击源，较2025年秋季调查的30%显著上升。Hayes认为，短期利率低于名义增长水平促使银行积极放贷；随着长期收益率走高，利差扩大，进一步激励信贷扩张。

比特币面临短期下行压力

根据Hayes的模型，比特币在2025年10月达到峰值后市值已蒸发近半。他认为，资金从加密领域转向AI基础设施和相关股票，削弱了支撑比特币价格的边际流动性。在此背景下，短期内BTC或在6万至7万美元区间震荡，一旦出现集中抛售，可能下探至5万美元。此外，投资者需警惕企业持有比特币储备带来的潜在抛压。在他看来，决定价格的核心是流动性供给而非使用广度，此前提出的年底12.5万美元目标仍基于战争支出带来的现金流入预期。

长期看涨逻辑：财政杠杆释放巨量流动性

Hayes的长期展望与短期担忧形成鲜明对比。他预计，当AI信贷泡沫最终破裂时，政府将被迫介入，通过特殊目的工具向亏损企业注入资金。以财政部现有约280亿美元紧急基金为基准，若采用类似美联储过去使用的10倍杠杆机制，财政部长Scott Bessent可动用高达2800亿美元支持该领域。这种以股票为核心的货币创造方式，区别于传统量化宽松，将催生新一轮流动性浪潮，并最终传导至加密市场。

AI泡沫破裂节奏或将渐进展开

Hayes并不认为崩溃会立即发生。他视当前调整为牛市中的正常回调。预计数据中心投资增速将在2027年下半年放缓，2028年更加明显，但信贷扩张可能延续。他将此过程比作2006至2007年的抵押贷款市场——房价涨势趋缓，但贷款仍在扩张。随着中国低成本前沿模型普及，超大规模公司可能削减资本支出，融资来源将从自由现金流转向债务与股权。若此路径成真，尽管短期承压，比特币将迎来更深层次的流动性周期。

本文内容绝不构成投资建议。市场存在高风险，在做出投资决策前，请务必进行独立研究。