币圈界报道：

通胀缓和未能激活比特币上行动能

Glassnode指出，7月份美国消费者价格指数虽显示核心通胀率下降至2.5%，整体水平保持稳定，但并未对市场前景形成实质性推动。美联储有效利率自去年12月以来维持不变，仍高于核心通胀逾一个百分点，意味着实际利率依然处于紧缩区间。

宏观利好下资产轮动呈现明显分化

尽管通胀压力缓解且货币政策收紧预期减弱，市场反应却出人意料。比特币涨幅受限，而股票市场则出现回调迹象。这表明当前环境虽利于风险资产，但比特币尚未建立起持续上涨的驱动力，可能反映出需求端持续疲软。

消费信心低迷与股市高企间的结构性矛盾

尽管近两个月消费者信心略有回升，但仍处于十年来最低水平。与此形成对比的是，美股在8月7日创下历史新高并维持高位震荡。分析认为，生活成本压力与经济放缓担忧促使消费者从现金转向高增长资产，尤其以人工智能相关板块受益最深。

然而，比特币并未纳入这一资金转移路径。其价格仅相当于2025年10月峰值的一半，整个夏季表现显著弱于主流股指。

资金流向聚焦已涨资产，加密缺乏联动效应

当前资金正持续流入已实现显著回报的标的。因此，股市新高对加密市场的带动作用有限。若无资金回流比特币，其反弹难以持续。关键观察点在于现货比特币ETF是否出现净流入，但目前数据仍未释放明确信号。

关键成本位逼近，短期持仓者普遍浮亏

链上数据显示，比特币价格略高于中位数实现价格（约63,000美元），该水平将流通币的成本分布划分为两半。同时，价格低于短期投资者平均成本（68,700美元），意味着这部分参与者正处于亏损状态。历史经验表明，此类群体在价格上涨时更倾向于抛售套现。

过去三个月，比特币价格始终在63,000至68,700美元区间内震荡，波动性持续收窄，两个关键成本线趋于重合。而整体实现价格约为52,800美元，说明普通持有者仍处于盈利状态。

突破或失守：决定未来方向的关键节点

Glassnode认为，若价格能持续突破68,700美元，将释放强烈看涨信号，使短期投资者转为盈利，从而增强上行动能。反之，一旦跌破63,000美元中位成本区，则可能破坏技术支撑，引发新一轮下行测试6月低点。

该公司强调，当前最值得关注的指标之一是现货交易量骤降。以币种计的比特币交易所交易量已跌至2019年数据记录以来最低水平，即便剔除币安数据，也接近2023年熊市底部。过去七年中，从未有过如此低的换手率，反映市场参与度严重不足。

低流动性孕育高波动风险

极低的交易活跃度放大了价格波动的可能性。在需求稀薄的环境下，少量买盘即可快速推升价格，而轻微抛压便可能引致大幅回调。这种格局通常预示着重大行情前的“挤压”阶段。

Glassnode将其定义为“晚熊市挤压”，即多数投资者已准备迎接复苏，但真实购买力尚未入场。卖方压力方面，盈利供应量位于历史低位，抛售意愿减弱；同时，流入交易所的比特币数量减少，进一步印证抛压趋缓。

但买方动能依旧不足：现货交易量低迷，ETF资金流入仍不显著，比特币继续落后于处于历史高位的美股市场。

复苏启动需双引擎驱动

Glassnode预测，只有当交易量回升与现货比特币ETF资金流入同步增强时，比特币才可能真正开启新一轮上涨周期。若在通胀利好背景下价格仍无法突破68,700美元，或跌破58,500美元关键支撑，则当前底部形态或将失效，市场可能重新进入下行通道。