币圈界报道：

高盛完成对NEOS的重磅收购，切入成熟加密收益生态

高盛于8月12日宣布达成协议，将以现金与股权组合形式支付最高达22.5亿美元的对价，收购资产管理公司NEOS。该交易预计于2027年第一季度完成，需经监管审批及常规交割条件满足。作为交易的一部分，联合创始人Troy Cates与Garrett Paolella将加入高盛资产管理团队，担任合伙人。

收购标的为300亿美元级综合型ETF平台

NEOS旗下管理着约300亿美元资产，涵盖19只已运营的ETF产品。其业务范围覆盖股票、固定收益及另类资产，其中标普500高收益ETF（SPYI）和纳斯达克100高收益ETF（QQQI）分别持有超100亿与130亿美元资产，是其非加密板块的核心。其余产品线包括小盘股、国际权益、房地产、债券、国债、对冲策略与杠杆收益工具。

加密收益基金构成战略重点，非单一品类补充

本次交易的关键价值在于高盛将接手三只成熟的加密关联收益型基金：规模最大者为NEOS比特币高收益ETF（BTCI），截至8月11日资产规模约为11亿美元；此外还包括增强型比特币高收益ETF（XBCI）与以太坊高收益ETF（NEHI）。这些产品均采用期权策略构建收益结构，而非简单跟踪价格变动。

BTCI回报机制解析：合成敞口与期权对冲并行

BTCI并非直接持有比特币，而是通过持有比特币交易所交易产品（ETP）与合成期权头寸建立敞口。其核心策略为卖出看涨期权以获取权利金，从而实现月度现金流分配。这一结构使基金具备持续收益能力，但会限制其对大幅上涨行情的参与度。年度总运营费用为0.99%，显著高于现货比特币ETF的0.25%保荐费。

高分红背后隐藏巨额净亏损

尽管截至6月30日，BTCI的年化分红率达26.16%，但其一年期资产净值总回报率却录得-40.9%（含分红），彭博社数据进一步显示接近-42.5%。这表明高额派息并未反映真实盈利能力，反而可能掩盖了底层资产的严重下滑。该基金的回报结构本质上是基于期权策略的现金流生成，而非资本增值。

本金返还机制影响税务与成本基础

NEOS将部分分配归类为“本金返还”，涵盖期权权利金、股息、利息及资本利得等来源。这一分类不等于亏损支付，但会降低美国投资者的持股成本基础，进而影响未来出售时的应税收益计算。因此，名义分红率无法替代实际总回报评估，投资者需关注整体绩效而非单次派息。

不同市场环境下表现分化明显

在比特币强劲上涨阶段，由于已卖出看涨期权，BTCI的收益参与度被削弱，可能出现“错失涨幅”的情况；在横盘震荡市中，期权权利金可贡献更大回报比例；而在剧烈下跌行情下，其敞口同样面临下行压力，且期权溢价难以完全抵消损失。近一年负回报即为典型例证。

为何选择收购而非自建？专业团队与现成产品是关键

高盛已具备期权收益交易经验，旗下GPIX与GPIQ ETF即采用类似策略。此前4月完成对Innovator Capital Management的收购，新增约310亿美元资产与171只定义结果型ETF。此次收购NEOS可快速拓展至19只已运营产品，节省从零构建的时间与资源。更重要的是，此举使其获得一支拥有实战经验的专业团队，加速进入加密收益赛道。

行业趋势转向：从获取资产到设计回报结果

当前资管行业竞争焦点已从“能否提供加密敞口”转向“如何定义回报形态”。通过期权策略，可将波动性转化为定期现金流、设定缓冲区间或引入杠杆效应。贝莱德6月推出的比特币溢价收益基金与高盛4月提交的申请，均体现此趋势。而通过收购已有产品的平台，高盛实现了跨越式布局，跳过试错阶段。