比特币的下一轮上涨正处于一个更广泛的“万物齐发”牛市之中，这种牛市与其说是90年代的牛市，不如说更像20世纪50年代——其根本驱动力是法币贬值，这将继续将货币溢价输送到比特币和黄金等中性储备资产。这是资深宏观分析师兼投资者梅尔·马蒂森(Mel Mattison)在10月7日星期一发表于Milk Road Macro的一次内容广泛的访谈中的核心论点。

马蒂森曾担任金融科技高管，拥有超过25年的金融从业经验。他认为，投资者误读了当前的周期，他们引用的是20世纪70年代和80年代的周期关系，而不是与当今更接近的更早的周期。“我实际上认为最相似的十年是50年代，”他说道，并指出当时标准普尔500指数的平均年回报率“超过19%”，超过了20世纪90年代。

他将2024-2025年描述为“债券、股票、黄金、比特币、房地产等所有领域都将同时上涨”，其驱动力来自长达数十年的利率周期以及最终成为主流的全球“货币贬值交易”。“现在对我来说最可怕的是，摩根士丹利和高盛现在说的话和我一年前说的一样。”

比特币和黄金将主宰货币贬值时代

在这一框架下，比特币扮演着数字黄金的角色——在马蒂森看来，比特币是两种“中性储备资产”之一，随着法定货币体系适应不断上升的债务负担和地缘政治格局的调整，它将吸收更多的货币溢价。他将当前形势描述为“黄金战争，而非冷战”，并指出官方黄金储备和其他结算渠道正在稳步增长。

“人们不明白……这才刚刚开始，”他谈到黄金和比特币的牛市时说道。虽然他认为黄金短期内涨幅过大，但他重申了与其他宏观评论员观点一致的长期目标：“我认为（黄金）在未来10到15年内会涨到2万美元吗？是的，绝对会。”他表示，比特币作为可编程的对手，也具备这种长期上涨的潜力：“我认为比特币是数字黄金，而且它正在被接受。”

马蒂森对超级周期的预测很大程度上取决于政策架构。他认为，市场低估了美联储维持“适度长期利率”以及物价稳定和充分就业的法定职责。“根据该法规，联邦公开市场委员会肩负三项不同的职责……失业、物价稳定以及确保长期利率适中，”他指出，并批评了认为第三项职责是次要的。

实际上，他预计这将促使政策制定者收益率曲线控制（YCC）风格必要时可以采取干预措施，以限制长期债券收益率并稳定债务偿还。“他们不可能让利率失控，”他辩称，并补充说，美联储可以停止量化紧缩政策，并大幅扩张资产负债表，而不必重新引发2021-2022年那样的通胀。

他声称：“美联储可以……在未来十年内轻松地将其资产负债表规模扩大到 20 万亿美元，而不会引发大规模通胀。”他强调，造成持续价格压力的是货币供应量的增长和流通速度，而不是公共债务水平本身。

在他看来，这种政策轨迹本质上是对具有货币特征的资产的支持。他驳斥了外界对外国抛售美国国债的担忧：“当人们谈论……中国或日本抛售时，这并没有什么威胁，”他表示，并认为国内的吸收——无论是银行、共同基金、稳定币资产负债表，还是美联储本身——都可以轻松支持发行。

他称利息支付为“刺激措施”，更倾向于将其循环回美国持有者手中，而不是流向海外。在这种情况下，他认为，指数权重敞口的表现将逊于对新赢家的主动持仓：“对我来说，最大的阿尔法收益在于……黄金和比特币，”如果收益率曲线控制（YCC）或相关指标能够稳定美国久期，新兴市场也将受益于更宽松的全球金融环境。

市场可以长期走高

马蒂森的历史视角也塑造了他的风险日历。他将当前疫情后财政货币协调和地缘政治断层线的组合，比作二战、马歇尔计划和朝鲜战争时期。他预计，随着人工智能将价值从传统的SaaS护城河中重新分配，这波反弹将超越大型科技股。但他也指出，潜在的社会凝聚力冲击即将到来——最终的阶段是“你不仅想降低风险，还想摆脱风险……甚至黄金。”

他表示，时机并非迫在眉睫：“我真心认为至少还要12到24个月，甚至可能更长。”在此之前，他敦促投资者不要低估市场——以及比特币——在真正的泡沫阶段能走多远。“如果你从未经历过[20世纪20年代末或20世纪90年代末“你不明白市场实际上能做什么，”他说。“我认为我们正在进入泡沫环境，它可能会涨得更高、更快。”

为什么这可能是自 20 世纪 50 年代以来最大的牛市@MelMattison1

想知道我们如何度过 34 万亿美元的美国债务吗？

梅尔从相反的角度解释了为什么债务不是问题……以及为什么利息支付实际上可以刺激经济。

敬请关注，了解更多信息

⏱时间……pic.twitter.com/TqZML1j9TZ

— Milk Road Macro（@MilkRoadMacro）2025年10月7日

具体来说，对于比特币来说，Mattison 模型的含义是显而易见的：只要政策组合趋向于更宽松的有效财务状况为了管理公共债务和地缘政治竞争，比特币（BTC）将结算渠道转向中性资产，从而与黄金一样累积货币溢价。他预计短期内将出现波动——“短期内（黄金）将迎来……休整，”他指出，这意味着相关交易存在风险——但他坚称，长期走势仍将走高。“我不是说这次不一样，”他说。“我实际上是说，这次和以往任何时候都一样”——只是不在大多数投资者的记忆中。

截至发稿时，BTC 交易价格为 122,451 美元。

BTC价格回升至122,000美元，1日线图 | 来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT