自11月下旬以来，以太坊巨鲸已累积近480万枚ETH，成功守住了2796美元的长期持有成本价。 ETH市场份额回升至13%左右，表明其潜在实力依然强劲，尽管山寨币轮动表现疲软。 杠杆率上升和缺乏宏观催化剂使得以太坊在巨鲸信心减弱时面临波动风险。

尽管市场整体再次转向风险偏好，资本流动仍与许多交易员的预期不符。比特币依然是主要的引力中心，吸引了大部分的关注度和流动性，而其他资产则难以吸引持续的后续投资。

从历史上看，这种配置往往导致投资组合中比特币占比过高的时间比人们愿意承认的更长。表面上看，这一周期似乎并无新意，但某些指标悄然显示，可能正在形成一些略有不同的趋势。

以太坊市场份额暗示低调的实力

日线图显示，以太坊（ETH）的市场份额表现优于预期。11月下旬跌至约11.5%后，ETH市场份额经历了一系列更低的峰值，随后反弹至13%附近。这一走势与ETH价格在3000美元至3500美元之间的横盘震荡基本吻合。

这种整合并非偶然，而是得到了大额持有者的支持。链上数据显示，以太坊巨鲸反复捍卫2796美元的成本价，这代表了长期持有者的实际价格。价格已三次在该水平反弹，表明他们的建仓行为是主动且有意为之。

结合ETH市场份额的表现来看，情况更加清晰。以太坊在3000美元附近的区间震荡一直受到大持有者的积极支撑。现在的问题是，以太坊的回报最终能否支撑这种信心，还是会开始考验这种信心。

巨鲸玩家在缺乏宏观安全网的情况下捍卫以太坊

值得注意的是，目前缺乏明显的宏观经济利好因素。既没有新的流动性浪潮，也没有政策转向或显著的催化剂可依靠。这就只剩下“定力”在发挥作用。

以太坊巨鲸们已经充分发挥了这一作用。自11月21日以来，他们累计积累了约480万枚ETH，约占流通供应量的4%。在此期间，他们的ETH总持有量从2240万枚增至2720万枚，这是一个显著且有意为之的转变。

以太坊市场份额的回升并非巧合，在同一时间段内，价格趋于稳定。2796美元的成交价实际上已成为一条底线，大户们似乎不愿轻易放弃。

按当前价格计算，这些头寸蕴含着约48亿美元的未实现利润。这笔缓冲固然重要，但并不能完全消除风险。

风险持续存在，杠杆率不断攀升

真正的压力点在于杠杆。以太坊的估计杠杆率最近攀升至近2.96的六个月高位。简单来说，每持有1美元的ETH（未使用杠杆），就相当于叠加了近3美元的借贷敞口。

这种结构在强劲的上升趋势中能发挥很好的作用，但在波动剧烈、缺乏催化剂的市场中，它变得脆弱不堪。

随着杠杆率上升，波动性依然居高不下，资金开始轮流流入山寨币。尽管以太坊价格表现疲软，但突然崩盘的风险依然存在。如果巨鲸开始在阻力位附近降低风险或获利了结，以太坊可能很快会再次陷入清算驱动的下跌行情。

目前以太坊仍得到支撑，但仅凭信念支撑的做法往往会受到考验，尤其是在整体市场犹豫不决、未能跟进的情况下。