摘要 BitMine 的以太坊策略引发了关于资产负债表风险、中心化和监管压力等方面的更广泛问题 。

BitMine是以太坊最大的企业持有者，已开始质押其价值120亿美元的ETH储备的一部分。

12月27日，链上分析师Ember CN报告称，该公司向以太坊质押合约存入了约74,880个ETH，价值约2.19亿美元。

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BitMine为何选择质押其持股？

此举仅占很小一部分BitMine总共持有约407万枚ETH，目前估值接近120亿美元。

但这表明该公司在管理资产负债表方面将发生重大转变。

如果该公司将其全部资金以目前预估的3.12%年收益率（APY）进行质押，每年大约可产生126,800个ETH。按当前价格计算，这相当于每年3.71亿美元的收入。

这样的结构实际上会将BitMine重塑为一个与……挂钩的收益型工具。以太坊的共识层。这意味着其估值将不再主要取决于资产价格的走势。

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ETH质押的目标与风险

然而，该战略给公司带来了新的财务和运营风险。

与存放在冷存储中的比特币不同，比特币可以在市场紧张的情况下立即变现，而质押的以太币则受到协议级提现机制的限制。

验证者退出网络必须经过退出队列，这可能会在市场波动加剧时期延迟获得资金。

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在流动性危机时期，这种延迟可能会使BitMine面临价格波动的风险，而非质押金库原本可以避免这种风险。

这种权衡凸显了将以太坊作为被动资产持有与将其作为网络内的生产性资本部署之间的结构性差异。

不过，BitMine的长期目标是……获取并质押以太坊总供应量的5%。.

为了支持这一愿景，该公司正在开发专有的质押平台——美国制造验证器网络（MAVAN），计划于2026年初部署。

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BitMine董事长Thomas Lee表示：“我们持续推进名为‘美国制造验证器网络’（MAVAN）的质押解决方案。这将是提供安全质押基础设施的‘一流’解决方案，并将于2026年初部署。”说.

与此同时，批评人士认为，将如此庞大的以太币份额集中到一个位于美国的单一验证者框架下会带来中心化风险。他们表示，这种结构可能会破坏旨在保持中立和全球分布式的网络。

BitMine目前控制着大约占以太坊总供应量的3.36%，理论上，MAVAN可能会面临遵守规定的压力。美国外国资产控制办公室（OFAC）制裁.

因此，该公司可能会拒绝验证包含与受制裁地址关联的交易的区块。