2026年02月21日，加密货币市场分析平台CryptoQuant发布的一项关键数据显示，比特币交易所的“巨鲸比率”（Exchange Whale Ratio）于2月20日攀升至0.64的历史性高点，这是自2015年以来的最高纪录。这一指标衡量的是前十大存款地址向交易所存入的比特币数量占总存款量的比例，高达64%的比例揭示了大型持币者（即“巨鲸”）近期活动的显著增强。
分析人士指出，如此高的集中度令人担忧，因为它意味着市场上的供应压力可能更多地掌握在少数几个大型账户手中。在当前比特币价格从2025年10月的约126,000美元高点经历约47%的回调，跌至67,200美元附近之际，巨鲸们选择将大量比特币存入币安等主要交易平台，可能预示着潜在的抛售行为。尤其是在市场流动性相对较低的情况下，这种集中的卖出行为可能会对价格造成剧烈冲击，引发市场的进一步下行修正。
数据显示，仅币安一家交易所，在2月2日至15日期间，该比率就从0.4飙升至0.62。币安30日平均的巨鲸流入量达到了惊人的83亿美元，创下2024年以来的新高。部分流入资金据信源自比特币早期参与者，例如与知名巨鲸Garrett Jin相关的地址。自2026年1月以来，币安接收的总比特币流入量约为36.3万枚。
与巨鲸活动加剧形成鲜明对比的是，散户投资者的活跃度有所下降。巨鲸与散户的比率已降至1.45，为2024年中期以来的最低水平，表明市场的买盘力量正从散户转向机构或大型个人投资者。
尽管比特币现货ETF的需求仍在持续，使得交易所的整体储备呈下降趋势，但巨鲸向平台集中存币的行为，被视为市场潜在供应过剩的预警信号。历史上，该比率的高企往往伴随着价格的下跌，因为这通常反映了巨鲸在市场不确定性中进行仓位调整或获利了结。
不过，也有分析师观察到了一丝积极的信号。CryptoQuant的分析师Darkfost指出，比特币的需求状况在经历了三个月的疲软后似乎正在回暖。衡量结构性供需的“表观需求”指标，已从年初的负值区间扭转为正值，约为+1,200 BTC。这表明市场的抛售压力可能正在减弱，如果这一趋势能够持续，或将为比特币价格提供一定的支撑。
总而言之，当前高达0.64的“巨鲸比率”凸显了市场风险，投资者应密切关注该指标的变化。若该比率能够从高点回落，可能预示着抛压的减轻和市场情绪的缓和，反之则需警惕短期内可能出现的进一步价格波动。
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