长期持有者持币规模维持历史高位

截至2026年3月11日，比特币长期持有者实现供应量为805万枚BTC，相较3月8日峰值852.9671万枚下降约5.5%。此前峰值对应的价格为65,974美元，当时Z分数达到3.20；最新数据中该指标已回落至2.66，反映市场情绪趋于平稳。

压缩周期特征显现 与历史阶段高度可比

尽管近期出现回调，当前周期内长期持有者的比特币持有量仍处于历史高位。与减半后第691天的过往周期对比可见，当前持币规模约为2020年同期的1.52倍，2016年同期的3.4倍。当前Z分数2.66与2016周期同期的2.94高度接近。在2016年周期中，该阶段标志着最终再分配期的早期，随后持续约200天，直至2018年12月创下历史新高。而2020年同期则呈现截然不同结构——Z分数仅为1.08，反映市场在经历Terra/LUNA事件后的熊市尾声，长期持有者实现供应量已连续八个月回落。

市场过热程度相对温和

当前长期持有者实现供应量的MA365比率现为1.595，低于2016周期同期的2.523，略高于2020周期的1.502。这一数值表明，相对于一年移动平均线的过热程度仍属温和。历史数据显示，长期持有者实现供应量的最终峰值通常出现在减半后第880至912天之间，较当前阶段滞后约190至220天。在以往周期中，Z分数最终攀升至4.24至4.94区间后才见顶。若本轮周期遵循类似时间线，当前峰值可能仅为中期高点而非最终顶部。

积累动能出现放缓迹象

当前周期在结构上与早期存在差异：比特币ETF的机构流入锁定大量流通筹码，降低活跃供给比例，可能加速了长期持有者的积累进程。然而，积累动能已显放缓——30日变化率目前为+7.6%，远低于2016周期同期的87%与2020周期同期的51.6%。增长率的下降表明，市场在经历2026年1月至2月的强劲积累后，可能正进入稳定阶段。