从个人持有到法人承接：虚拟资产转移的制度缝隙

2025年初，韩国科斯达克上市公司Maxst完成控制权变更，新最大股东为名为“元宇宙平台投资组合”的实体，市场普遍认为其由金炳振会长主导的萨托希控股推动。公司随后更名为Bitmax，并宣布以比特币为核心构建数字资产储备体系。

资本路径的双重逻辑：增持与反向变现

公开信息显示，该投资组合主要出资方包括Flake及Deepmind Platform（即萨托希控股），均被指与金炳振存在关联。2月公司正式更名并公布扩张计划，代表董事变更为洪尚赫。不久后，萨托希控股公告取得Bitmax股份，同日公司亦启动等额增资，声称此举旨在优化财务结构。

资产转移的替代路径：法人购买的合规边界

自3月起，金炳振开始将其持有的比特币与以太坊逐步转入公司法人账户。据金融监督院电子公示系统记录，截至6月24日，共发生8次转让，涉及比特币287.7884枚、以太坊500枚，总价值约551亿韩元。

由于当时韩国尚未开放法人名义的虚拟资产交易所实名账户，直接购买受限。为此，公司采取由最大股东先个人购入，再经会计师事务所评估后按市价出售给法人的模式。官方称此流程已履行报告义务，未产生差价收益，且为当前制度下最透明的操作方式。

融资机制：可转债作为资金桥接工具

为筹措551亿韩元转让款，Bitmax分四轮发行总额达1400亿韩元的可转换债券。其中第2轮250亿韩元（转换价1323韩元）、第3轮150亿韩元（1442韩元）、第4轮500亿韩元（2456韩元）、第5轮500亿韩元（4289韩元）。

公司在6月24日公告中明确表示，将使用第4轮可转债募集资金支付比特币转让款项。这一资金流向在披露文件中得以确认，构成完整闭环。

关键投资者：关联资本的嵌套布局

第2至第4轮可转债的主要认购方为Ocean In The W及其全资子公司USC，合计投入216亿韩元，转换价格区间为1323至2456韩元。后续股价一度突破7000韩元，引发市场对其潜在估值回报的讨论。

尽管该公司曾声明禁止集团内部进行夹层投资，但2024年11月股东大会上删除相关条款后重启投资。2025年6月，其仍宣称对Bitmax可转债项目进展顺利。

此外，报道指出与原荣植前绿蛇集团会长相关的Aroomdree Corporation也参与其中。原荣植因涉嫌Bithumb关联公司股价操纵案于2023年被捕，目前仍在审理阶段，其子原成俊为该企业唯一持股人。

利益格局的显影：谁真正获利？

综合公告与披露信息，各方收益轮廓逐渐清晰：金炳振通过资产转让实现约551亿韩元现金回流；Ocean In The W凭借216亿韩元投资，在股价上行阶段可能获得显著账面增值；而Bitmax则获得持有比特币的对外形象，一度被视为国内上市企业中比特币持仓量领先者。

然而，2026年2月公司被列为管理项目对象，3月接连发布资本减记与交易暂停公告。尽管停牌时间短暂，但对于在高位参与可转债或跟随股价上涨买入的普通投资者而言，其真实收益与风险暴露程度，正面临重新审视。