SEC发布里程碑式数字资产监管框架：重塑行业规则

据Odaily报道，银河研究负责人Alex Thorn在X平台发文指出，美国证券交易委员会（SEC）已正式发布一份具有历史意义的监管指南，旨在重新界定数字资产的法律属性与监管边界。

数字资产五大类别与监管定位

该指南首次系统性地将数字资产划分为五种类型：数字商品、数字收藏品、数字实用工具、稳定币以及数字证券（或代币化证券）。其中，仅“数字证券”被认定为联邦证券法意义上的“证券”，需遵守注册或豁免要求。

此文件取代了2019年由时任主席克莱顿提出的“豪威测试”核心框架，是经过全体委员投票通过的官方解释性文件，代表了SEC层面的统一立场。Thorn评价称，这标志着“詹斯勒时代充满对抗性与模糊性的监管风格结束，正迈向一个更具结构性、透明度更高且兼顾产业发展的新体系”。

四大核心变革要点

第一，对于非证券类数字资产，指南明确：一旦项目方完成其承诺的核心管理职责，相关资产即可在二级市场自由流通，且后续不再被持续视为证券。

第二，指南实质上废止了此前备受争议的“充分去中心化”判断标准，转而以发行主体公开声明的管理与运营义务作为关键判定依据。

第三，设立安全港机制，明确空投、挖矿、质押等链上行为通常不构成证券交易，显著降低合规风险。

第四，将“他人努力”要件的分析范围严格限定于发行方的核心管理承诺，排除第三方交易者的投机行为、社区舆论等外部因素对证券属性的影响。

跨机构协同与市场深远影响

该指南由SEC与美国商品期货交易委员会（CFTC）联合发布。CFTC表示将采纳SEC关于非证券类数字资产属于“商品”的定性。Thorn指出：“这份文件实质上终结了加里·詹斯勒时代的监管模式，为市场提供了可预期的规则环境，为机构投资者参与数字资产市场铺平道路。”

尽管未来SEC委员构成可能变化，政策方向存在调整可能，但此次举措已表明美国监管机构对数字资产的认知进入成熟阶段。若业界推动的《清晰法案》得以立法，将为比特币及主流加密资产在美国资本市场的长期发展提供更稳固的法律基础。