期权市场显防御倾向：看跌头寸占比创纪录高位

近期比特币期权市场反映出投资者对下行风险的高度警觉。看跌/看涨未平仓合约比率攀升至0.84，远超过去一个月0.77的均值水平，位于自2019年中以来所有观测数据的前91百分位。

这一数值曾于2021年6月达到相似水平，当时正值中国全面叫停比特币挖矿政策出台之际，凸显当前市场情绪与历史高点具有可比性。

看跌权利金创历史新高，防御布局持续强化

过去30日看跌期权权利金总额约为6.85亿美元，尽管环比下滑24%，但仍高于2025年初以来77%的月度数据分布。其相对于现货交易量的比例达到约4个基点的历史峰值，约为2022年中Terra/Luna崩盘后水平的三倍。

与此同时，看涨期权权利金下降约12%至5.62亿美元，进一步印证市场整体转向保守策略。虽然期权总未平仓合约环比增长3%至334亿美元，但期货杠杆率维持低位，表明增量资金并未大规模涌入投机性头寸。

历史分位数预示潜在反弹动能

数据显示，当期权偏斜处于当前分位时，其后90日比特币平均回报率达+13.2%，而360日平均回报率高达+133.2%，在所有历史分位中表现最为突出，暗示极端防御情绪或为未来上涨埋下伏笔。

链上活动疲软：网络指标普遍回落

过去一个月，比特币链上网络活动在多数关键维度呈现下滑趋势。转移量减少31%，每日总手续费下降27%。每日活跃地址数缩减5%，平均交易费用下跌40%，仅交易笔数出现轻微回升。

随着更多交易通过交易所衍生品及中心化平台完成，传统链上指标对真实用户行为的代表性正逐步减弱。这一结构性转变使得单纯依赖链上数据判断市场情绪变得愈发困难，也折射出比特币金融化进程不断深化。

矿工生态承压：收入与股价双降

矿工方面，过去一月总收入下滑11%，矿企股价下挫约7%，反映行业整体盈利能力趋于紧张。矿工流向交易所的净流出量以比特币计价仅增长1%，多数运营商选择稳健持有而非抛售资产。

目前矿工总余额约为68.4万枚比特币，同比微降0.5%。同期新挖出的约16.4万枚比特币几乎全部实现销售。在此期间，各账龄段长期持有者转移量均呈下降态势，活跃长期比特币供应占比从31%小幅回落至30%。