市场进入新范式过渡期

24日，链上分析师ScenarioX在CryptoQuant频道指出：“当前并非传统意义上的熊市，而是一个向新范式演进的关键过渡阶段。” 依据UTXO持有时间分布这一核心链上指标，本轮周期与2018年及2021年明显不同。

在以往熊市中，持有超过六个月的比特币比例急剧下滑，反映出大规模抛售行为；但本次即便价格回调，长期持币量不仅未减，反而维持甚至有所增长，显示出市场底层结构的根本性变化。

传统抛售机制失效

这表明当前市场已超越个人投资者因亏损而被迫卖出的范畴，大量资金展现出明确的“不卖”意图。分析认为，过去那种由散户主导、受情绪驱动的集中抛售模式已不再适用。

机构买入结构重塑市场动态

这一转变的核心驱动力是现货比特币ETF获批后带来的机构投资格局重构。ETF运营方通常将购入的比特币以冷钱包形式安全托管，其操作逻辑独立于短期价格波动，因此不会因市场下行而触发大规模抛售。

市场参与者性质正在转变

与此同时，随着数字资产基础设施逐步完善，以及多国政府对建立比特币储备的讨论升温，市场参与者的构成也在发生质变。在ETF资金持续月度流入的背景下，即使处于价格下跌区间，市场已形成“买入需求吸收供应”的新型平衡结构。

传统周期理论解释力减弱

ScenarioX强调，当前阶段难以用经典的四年减半周期模型进行解读。原有周期规律正逐渐失效，市场正演化为更长周期、更具韧性的扩张形态。

下行风险依然存在

尽管如此，系统性下行压力并未完全消除。若遭遇重大宏观经济冲击或出现大规模ETF赎回，仍可能引发剧烈调整。然而，他特别警示：以过往周期经验来判断当前走势是最危险的误区。链上数据暗示，这或许并非下跌周期的开端，而是上升趋势的延续。

此外，有消息称摩根士丹利正筹备于4月推出规模约为贝莱德IBIT三倍的银行系比特币ETF。此举被视为可能进一步放大机构需求的重要变量，或将加速市场向长期结构性牛市演进。