全球流动性：短期放缓延续，长期扩张基调未改

截至3月23日，全球M2供应量约为118.2791万亿美元，相较前一周（3月16日）的118.2418万亿美元微幅增长约0.03%，在窄幅区间内维持了绝对规模的稳定。

近七周增长率录得-0.11%，虽较前一周的-1.56%有所收窄，但仍处于负值区间，表明短期流动性收缩趋势尚未扭转。尽管在急剧下滑后出现边际缓和，整体下行压力仍存。

然而，同比增长率已升至9.24%，高于前一周的9.11%，反映出按年维度看，流动性仍保持温和复苏态势。从更长周期视角观察，扩张主旋律依然清晰。

综合判断，当前全球M2总量小幅攀升，但短期增速持续为负，反映流动性阶段性走弱；而同比上升则说明长期扩张趋势得以延续，底部支撑力量依然存在。

市场估值与持仓结构：中性偏低，长期持有意愿坚挺

除流动性指标外，市场估值水平、获利回吐压力及机构持仓变化等变量亦需纳入考量，以全面评估价格运行基础。

MVRV Z-Score指标报0.55，较前一周的0.69有所回落，显示近期价格回调对估值压力形成一定释放。该数值仍位于中性区间（0-2）下沿，远离过热阈值，表明即便经历调整，市场整体估值仍处相对低位。

1年以上长期持有者占比（HODL Wave）为59.66%，与上周持平。这意味着超过五成的比特币供应量已连续一年未发生转移，长期持币者抛压极小。整体来看，高比例长期持有状态维持不变，市场信心未受显著冲击。

加密货币ETF资金流向：比特币回流，以太坊持续流出

美国加密现货ETF市场呈现明显分化：比特币ETF实现资金回补，以太坊则延续净流出态势。

数据显示，截至3月23日，比特币现货ETF在连续三个交易日净流出后，资金流向逆转，单日录得约1.6723亿美元的净流入。这一转变或暗示短期回调后，部分投资者开始逢低布局。

反观以太坊现货ETF，当日净流出达约1618万美元，连续第四日呈资金外流状态。尽管流出规模正逐步收窄，反映抛售动能趋于衰减，但趋势仍未反转。

其余八种山寨币现货ETF未现显著资金流入，整体市场情绪偏向观望，缺乏明确方向指引。