矿企盈利空间受挤压

据报告披露，2025年第四季度上市矿企开采单枚比特币的平均现金成本已攀升至约79,995美元。与此同时，每PH/s的单日挖矿收益从2025年第四季度的36-38美元区间，下滑至2026年第一季度的28-30美元区间，导致整体利润空间急剧压缩。

这一阶段被评估为自2024年减半以来最为严峻的时期之一。比特币价格由约125,000美元回落至86,000美元左右，叠加挖矿竞争加剧，部分矿企的运营已逼近甚至低于盈亏平衡点。

行业出现调整迹象

当前行业已显现结构性调整信号。挖矿难度连续三次下调，为2022年7月以来首次出现。此外，上市矿企已减持超15,000枚比特币，包括Core Scientific、Bitdeer、Riot、MARA等在内的多家公司被证实参与抛售。

转向AI与高性能计算

在压力之下，矿企向人工智能及高性能计算领域的转型步伐明显加快。CoinShares预测，到2026年底，AI相关业务在上市矿企营收中的占比有望从目前约30%提升至70%。相关合约累计规模已突破700亿美元。

IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8等企业正积极推动向数据中心运营商的角色转变；而MARA则仍坚持以比特币挖矿为核心战略。然而，在转型过程中，债务负担亦同步加重：IREN发行了约37亿美元的可转换债券，TeraWulf总负债达57亿美元，Cipher则推出17亿美元规模的优先担保债券。

未来展望取决于币价走势

未来挖矿业的盈利能力将高度依赖比特币价格表现。若币价反弹至100,000美元，挖矿收益或恢复至约37美元/PH/s/日；若回升至126,000美元水平，则可能达到约59美元。反之，若价格长期维持在80,000美元以下，行业将持续承压；但部分矿机关停或可通过减少供给来缓解收益下行压力。