比特币持仓转向质押模式：策略调整引发市场关注

GameStop已将其持有的4,710枚比特币中的4,709枚作为抵押品存入Coinbase Credit，用于实施备兑看涨期权策略。值得注意的是，该公司并未出售这些数字资产。

财务表现：亏损扩大但核心利润超预期

2025财年，公司因数字资产相关事项录得总计1.316亿美元亏损，涵盖已实现与未实现部分。尽管2025年第四季度净销售额同比下降14%，但经调整后收益达到每股0.49美元，超出分析师预期的0.37美元。

收藏品业务成为唯一增长引擎，贡献营收3.65亿美元，占总营收比重升至33.1%，较上年同期的21.1%显著提升。

会计处理影响深远：资产从账面“消失”

GameStop于2025年5月14日至5月23日期间购入4,710枚比特币，平均单价约为每枚107,900美元，总投入约5.04亿美元。此举模仿MicroStrategy的国库多元化路径，旨在以比特币对冲宏观经济风险。

然而，当前策略已发生转变。根据美国通用会计准则（GAAP），由于Coinbase Credit具备再抵押权限，这些被质押的比特币必须从资产负债表中移除，不再列为直接持有资产。

因此，剩余的4,709枚比特币在账面上被记为“数字资产应收款”，这一会计变更导致其链上持仓记录看似“清空”，并引发市场误读为战略退出。

数据揭示真实状况：价值缩水与亏损结构

截至2026年1月31日，原购入的比特币组合市值已降至3.683亿美元，较初始成本下降超过27%。

2025财年累计亏损构成如下：7,180万美元为因质押导致的已实现亏损（会计注销），5,970万美元为比特币价格下跌带来的未实现浮亏。