超四成比特币供应进入浮亏区间，市场进入战略观察期

当前比特币流通总量中接近一半已陷入账面亏损，标志着市场正处于一个具有决定意义的阶段。历史经验显示，此类情形常引发深度回调或长期盘整，因此对当前阶段的判断将直接影响后续价格走向。

浮亏规模扩大至1139亿美元，长期持币者损益结构恶化

约900万枚比特币目前交易价格低于其最后一次链上转移成本，占总流通量的45%至46%。当前价格位于6.52万至6.6689万美元区间，相较2025年10月创下的12.6万美元高点已回落逾47%。短期投资者累计未实现亏损达1139亿美元，而长期持有者中亦有约460万枚处于亏损状态，形成自2023年以来最严峻的持仓损益格局。

供应浮亏率攀升预示周期拐点，但并非必然引发暴跌

该指标历来被视为市场转折信号。2018年中旬，类似水平出现后市场下挫约50%；2022年亦触发超过25%的进一步下跌。然而，2023年1月FTX崩盘期间也曾出现相似数据，却未引发大规模抛售，反而在经历长期整理后实现修复性反弹。

当前抛压尚未释放，结构性阻力主导市场情绪

区别于以往，当前并未完成集中清算。大量强制平仓尚未发生，意味着潜在抛售压力仍具累积性。当多数持币者处于浮亏状态时，市场通常会进入“恐慌性抛售”或“后期建仓”两种路径之一。目前，现货ETF今年以来已流出约300亿美元，投资者平均买入成本为8.3956万美元，按现价计算浮亏约23%。

大型资本加速出货，链上影响力指数逼近高波动阈值

上周每日平均抛售量超600枚BTC，同时大型账户（鲸鱼）在过去一周向交易所转移逾4.3万枚，显著加剧下行压力。链上机构发布的比特币影响力指数已达57.4，进入“高影响区间”，历史上该区域往往伴随剧烈波动。

成本分布形成阻力区，箱体震荡隐含破位风险

短期持有者平均成本约为6.9万美元，1至3个月持有者成本则高达9万美元，这些价位正从过去的支持角色转变为压制性阻力。市场目前被困于6.3万至6.9万美元的窄幅区间内，一旦跌破6.3万美元关键支撑，可能触发连锁清算，加剧抛压。

反弹受阻源于止损机制反复，市场未达彻底投降状态

分析师指出，本轮调整并非由一次性恐慌驱动，而是每次技术性反弹均遭遇集中止损卖盘，形成“反向强化”机制。这表明市场尚未经历全面抛售，仍有部分信心支撑存在。

资金流向成关键变量，方向选择取决于新力量入场

未来走势将高度依赖资金动向。若周度ETF资金流重回百亿美元级别净流入，或出现大型机构抄底行为，供应压力有望缓解，并催生阶段性反弹。反之，若持续外流与大额抛售延续，比特币或将面临进一步下行考验。市场仍处观望状态，静待决定性信号出现。