比特币现货需求疲软与结构性派发趋势并存

当前加密市场呈现显著背离：虽有交易所交易基金（ETF）及部分机构持续建仓，但整体现货层面的需求却持续走弱。据CryptoQuant最新周报分析，这一现象源于更广泛市场的抛售动能长期压制机构买盘力量。

机构买入无法扭转整体抛压格局

数据显示，今年三月ETF的30日累计购买量攀升至约5万枚比特币，创下自2025年10月以来的峰值。与此同时，商业情报机构Strategy监测到的30日积累规模约为4.4万枚。然而，显性需求指标却在三月底稳定于-6.3万枚左右，表明市场整体仍处于净卖出状态。

长期抛售压力源自鲸鱼持仓深度下调

比特币领域中的大型持有者——即“鲸鱼”群体，已由此前的累积角色转变为净派发方。其一年期持仓变化值为-18.8万枚比特币。这类参与者曾在2024年吸纳超20万枚，但从2025年下半年起开始系统性减仓，并在第四季度至2026年初加速释放仓位。

“365日均线仍维持下行通道，印证当前派发行为具有结构性特征，而非短期波动。历史经验显示，当鲸鱼持仓持续下滑时，往往预示着价格将面临持久性下行压力。”

中层投资者积累动能显著减弱

与鲸鱼相反，“海豚”类中等规模持有者虽仍处于净买入状态，但增速明显放缓。其一年持仓变化从2025年10月的近百万枚降至当前的42.9万枚，降幅超过六成。

此外，美国市场参与意愿亦出现回落迹象。Coinbase溢价指数再度转负，反映出本地需求疲软。该指标自10月初比特币触及12.6万美元高点后便陷入负值区间，至今未能恢复有效正向动力。

短期反弹或受地缘政治因素驱动

基于现有基本面，分析师指出，若宏观环境改善，尤其是地缘政治紧张局势缓解，可能成为推动比特币短期内回升的关键催化。预计价格或在7.15万至8.12万美元区间展开技术性修复，但此反弹仍受限于深层供给压力与结构性抛售趋势。