Strategy巨额购币致账面亏损扩大，财务策略重归塞勒模式

2026年第一季度，Strategy公司因大规模采购比特币，累计录得超过10亿美元的未实现亏损。公开数据显示，该公司的购币行为主导了整体上市企业对加密资产的投资动向，反映出企业资本配置正重新向迈克尔·塞勒所倡导的激进持有体系靠拢。

单季购入超72亿美元，浮亏逼近十三亿

Strategy在本季度累计买入88,594枚比特币，投入资金约72.5亿美元，平均成本约为每枚80,929美元。截至近期纽约证券收盘，比特币价格为66,830美元，据此计算，该批次持仓已产生约12.5亿美元的账面亏损。公司总持币量已达762,099枚，由于当前市价低于其加权平均成本（75,694美元），整体持仓浮亏规模扩大至约67亿美元。

购买活动高度集中于单一主体

数据显示，2026年第一季度所有上市公司购入的比特币中，高达94%由Strategy完成。同期其余194家上市公司合计仅增持约4000枚。即便细分至月度数据，一月与三月的占比分别达到93%和94%。目前，Strategy持有的比特币数量约占全行业上市公司资产负债表上比特币总量的六成五。

非核心企业购入意愿大幅萎缩

从行业整体来看，企业级比特币购买热情明显降温。截至三月底的三十日内，除Strategy外，其他企业的净买入量不足1000枚，相较2025年8月创下的6.9万枚峰值，降幅接近99%。

部分企业启动资产回笼计划

事实上，已有多个上市公司开始出售其比特币头寸。MARA Holdings在一季度抛售逾1.51万枚，套现约10亿美元；Riot Platforms处置超过3700枚；Cango将持仓削减近六成；而Bitdeer Technologies则几乎完全清仓其比特币财务资产。

Metaplanet逆势布局，跻身头部行列

在整体趋势趋冷的背景下，日本企业Metaplanet成为少数例外。该公司以约79,900美元单价购入5075枚比特币，使其总持仓增至41,777枚，并超越MARA Holdings，跃居上市公司持币量第三位。

融资路径依赖权益工具，市场反应疲软

Strategy本季度的资金来源主要依赖普通股MSTR及年化股息率11.5%的优先股STRC的发行与稀释。然而，资本市场对此反应消极。自年初以来，公司股价已下跌21%，较52周高点回落约74%。

市场结构再度向单一玩家倾斜

最终，2026年第一季度的企业比特币交易格局并未形成多主体参与的分散生态，而是重回由单一实体——Strategy主导的集中模式。在比特币价格稳定于6万美元区间时，这种高强度的增持行为究竟会推动市场扩张，还是演变为加剧亏损的过度杠杆押注，当前判断正日益模糊。