加密市场进入低潮期，龙头平台调整业绩展望

2026年初，全球加密货币市场步入显著放缓阶段，促使包括美国主要交易平台在内的行业领军企业重新评估其财务目标。随着交易活动跌至近两年低位，华尔街多家机构已开始修正对加密资产相关企业的收入预判。

交易活跃度持续走弱，平台营收承压

巴克莱率先采取行动，将对Coinbase的评级进行下调，并指出当前全球加密交易规模已回落至2023年末水平。该行警示，若交易量未能在短期内企稳回升，平台盈利能力将面临更严峻挑战。

最新数据显示，Coinbase三月交易额降至2024年9月以来最低点，四月亦未见明显改善。巴克莱估算，其第一季度交易量环比下降约三成，反映出用户参与度的系统性减弱。

由于核心收入依赖于交易手续费，总成交量萎缩直接冲击平台收益。同时，市场波动性降低导致大量散户投资者退出，当价格维持横盘状态时，交易意愿普遍下降，这一现象在数百万账户中形成连锁反应，进一步加剧日均交易量的下滑。

机构观点分化：悲观预警与有限乐观并存

巴克莱强调，受现货交易疲软及个人投资者参与度低迷双重拖累，已将其对Coinbase调整后税息折旧及摊销前利润的预测调降至市场共识水平以下24%。此番下调凸显了对短期盈利前景的深度担忧。

整个加密市场同步承压，一季度内比特币跌幅超22%，以太币下跌近29%，投资者信心受挫，交易行为趋于保守。

奥本海默虽维持相对审慎立场，但仍根据近期数据下调了对Coinbase的收入预期。该机构指出，当前主流市场预测尚未充分反映实际活动下滑趋势，并将季度交易量预测从2440亿美元调降至2110亿美元，预计总收入为14.8亿美元，低于此前预估。

非仅限于Coinbase，整个行业均呈现收缩态势。尽管稳定币发行方Circle实现网络市值与转账量分别增长1%和12%，但整体增长仍未达预期。同样，Bullish也未能突破增长瓶颈。

巴克莱认为，尽管公司在衍生品与代币化领域持续推进战略布局，但短期内难以转化为实质性业绩贡献。监管不确定性仍是美国稳定币发展的重要制约因素。

奥本海默认为，为USDC拓展新应用场景或可在短期内提供业务支撑。

随着财报季临近，分析师普遍收紧预测。Coinbase将于5月7日公布季度业绩，Bullish则计划在4月23日发布报告，而Circle尚未披露具体发布时间。