韩国企业比特币押注策略遭遇重大挫折

2025年，部分韩国小型上市公司尝试复制Strategy的比特币财库模式，通过借贷资金增持比特币资产以提振市场信心。然而，这一路径在实践中暴露出显著风险，其中Bitmax成为典型案例。 该公司去年转型布局比特币，累计持有551枚BTC，购入成本约为5,500万美元，其中539枚通过董事长参与的13笔场外交易完成，整体溢价达600万美元。受比特币价格波动影响，公司账面亏损严重，于3月9日宣布实施14股并1股的资本缩减方案，实收资本从1,450万美元降至360万美元。 消息公布次日，公司股价应声下跌超10%，报收约0.63美元，反映投资者对资产配置风险的重新评估。

与标杆企业对比：表现差异凸显风险溢价

相较之下，同为比特币持仓主体的Strategy在过去一年中仅录得约70%跌幅，而比特币本身跌幅控制在12%以内。反观Bitmax，其股价下挫幅度高达88%，且在比特币反弹阶段未能同步上涨，表明市场已将公司自身经营风险充分计入定价。 分析认为，此类企业普遍缺乏规模化运营能力、资本市场融资渠道及机构背书，难以支撑长期资产存储策略。在缺乏透明度与外部验证机制的情况下，单纯依赖比特币持仓推动估值的模式正面临严峻挑战。