韩国企业复制比特币财库模式遭遇重挫

2025年，多家长韩小型上市公司尝试借鉴Strategy的比特币资产配置策略，利用融资手段增持比特币。这一做法本意在于提升股东价值，但实际执行中暴露出重大风险。

Bitmax转型押注比特币致巨额亏损

Bitmax在去年启动战略转型，将重心转向比特币持有。公司共持有551枚比特币，购入成本约为5500万美元，其中539枚通过13笔场外交易完成，平均溢价达600万美元。此举虽短期内吸引市场关注，却未能转化为可持续收益。

资本缩减与股价剧烈波动

受比特币价格波动影响，公司于3月9日宣布实施4股并1股的资本缩减计划，实收资本从1450万美元大幅压缩至360万美元。次日，股价应声下跌超过10%，收盘价跌至约0.63美元，反映投资者对该公司财务状况的严重担忧。

与标杆企业对比凸显风险差异

相较于策略稳健的Strategy，Bitmax的表现差距明显：过去一年比特币仅下跌12%，而Strategy市值下滑约70%，但Bitmax跌幅高达88%。更值得注意的是，在比特币反弹阶段，公司股价未能同步回升，表明市场已将企业自身经营风险充分计入定价，而非单纯反映加密资产价格变动。

模式可行性受质疑

分析指出，此类模式依赖企业具备足够规模、资本市场渠道及机构信任基础。缺乏上述条件的小型公司，其比特币投资行为往往伴随高杠杆与低透明度，导致风险远大于潜在回报，难以形成可持续的资产存储机制。