挖矿盈利承压：利润率创减半后新低

根据Coinshares最新报告，比特币挖矿利润率在2026年第一季度已跌至历史低位。届时每PH/s/日的哈希价格预计仅为28至30美元，创下自减半以来的最低水平。

与此同时，2025年第四季度全球矿机加权平均现金成本攀升至每枚约8万美元，导致约15%至20%的矿机处于持续亏损状态。

转型迫在眉睫：矿企全面进军AI与高性能计算

面对持续下滑的挖矿收益，矿企向人工智能及高性能计算（HPC）领域转型已从战略选择演变为生存必需。

截至目前，上市矿企已累计宣布超过700亿美元的AI/HPC相关合同。预计到2026年底，上市矿企中高达70%的收入将来自非挖矿业务。

部分企业为布局AI基础设施背负巨额债务，行业整体风险特征已发生根本性转变。

估值分野显现：基础设施属性重塑市场预期

当前市场对矿企的估值逻辑出现显著分化。获得稳定HPC订单的企业，其企业价值与未来12个月收入（EV/NTM）倍数达到12.3倍；而专注于传统挖矿的公司估值仅为5.9倍。

这标志着行业正清晰地分裂为两类主体：一类是具备算力基础设施运营能力的综合型科技公司，另一类则是纯粹依赖加密货币挖矿的资源型实体。二者未来发展前景截然不同，市场正在重新定价其长期价值。