避险资产承压：黄金白银遭遇系统性抛售

根据摩根大通最新发布的研究报告，自2025年初以来，黄金与白银市场正面临前所未有的压力，主要表现为资金外流、仓位快速平仓及流动性条件恶化。

数据显示，黄金价格在本月内累计下跌约15%，从1月初接近5,500美元/盎司的历史高位大幅回落；白银亦从近120美元的峰值显著下滑，反映出市场风险偏好急剧转变。

多重因素叠加：利率上行与美元走强成主因

摩根大通指出，本轮贵金属回调的核心动因包括美联储维持高利率政策、美元指数持续走强，以及散户与机构投资者普遍进行获利了结。

值得注意的是，这一轮调整已导致黄金市场的流动性广度降至低于比特币水平，标志着两者长期相对关系出现历史性逆转。

资金流向揭示结构性分化

数据进一步印证了资产间的背离趋势。在3月前三周，全球黄金ETF净流出规模接近110亿美元，创下阶段性新高；而去年夏季以来积累的白银ETF净流入也已完全回吐。

反观比特币，其相关现货及期货产品同期持续录得净流入，显示出资本正在从传统避险工具向数字资产迁移。

仓位与动量指标同步显现差异

基于芝加哥商品交易所（CME）期货未平仓合约的机构活动监测显示，黄金与白银的持仓在2025年底至2026年初经历快速累积后，自1月起出现断崖式下降。

相比之下，比特币期货的未平仓量保持相对稳定，表明市场参与度未受明显冲击。

在动量层面，商品交易顾问（CTA）等趋势跟踪策略已大幅削减对黄金与白银的敞口，相关技术指标从超买区域迅速回落；而比特币的动量指标则从超卖状态逐步回升至中性区间附近，暗示抛压可能正在缓解。