币圈界报道：

从信贷机构到链上资本枢纽：Figure的范式跃迁

Figure科技在经历快速扩张阶段后，其最新季度财报被市场解读为战略转型的关键信号——公司正由传统金融科技贷款平台演进为原生区块链资本市场基础设施。5月11日公布的首季业绩显示，收入与税息折旧及摊销前利润双双高于分析师预期，进一步巩固了管理层愿景：通过将真实世界的信贷资产转化为区块链友好的数字工具，实现融资效率和交易灵活性的双重提升。

实时链上数据驱动估值逻辑重塑

伯恩斯坦研究团队在5月15日报告中强调，Figure的独特路径在于构建一个具备实时贷款活动可视性的区块链网络。随着更多承销与还款数据持续注入系统，公司股价未来可能呈现近乎即时的链上贷款规模映射特征。这标志着其生态已超越单纯的加密家庭净值信贷叙事，迈向更广泛、更具包容性的区块链资本市场框架。

从整贷到碎片化参与：Forge架构的核心突破

Figure转型的核心引擎是其自研的Forge技术栈，旨在将单一贷款拆解为小额、高流动性的数字权益单元。此举有效应对传统现实世界资产在链上面临的流动性困局——当抵押品价值波动或需分拆头寸时，如何实现高效货币化成为关键挑战。通过颗粒化设计，Forge使原本难以转让的信贷资产可在去中心化金融环境中自由流转，从而拓展潜在投资者基础与资金来源。

机构视角下的执行优势而非概念泡沫

尽管宏观叙事受关注，但机构投资者仍保持审慎。Figure高层将其竞争力锚定在实际运营层面：人工智能负责决策中枢，区块链则作为信息传输神经网络。首席执行官迈克尔·坦嫩鲍姆在5月12日财报会上明确表示，真正的壁垒在于自动化流程——从承销、合规审查到贷后管理，全生命周期实现可扩展性与透明度的统一。

代币化信贷：万亿级市场潜力与当前局限并存

伯恩斯坦评估指出，全球范围内每年可发行的信贷款项（涵盖房贷、车贷、小企业贷款等）潜在规模接近4万亿美元，而当前代币化信贷市场仅约51.4亿美元，差距显著。这一鸿沟为像Figure、Centrifuge这样的平台提供了广阔发展空间。例如，Centrifuge已将国债与信贷产品接入多条公链，增强链上资产连接能力；Figure旗下Hastra协议亦集成至以太坊的Morpho生态，推进汽车贷款代币化进入主流流动性池。

这些进展揭示出一个核心张力：尽管链上信贷仍处于早期阶段，但其技术路径已初步验证现实世界资产可通过原生区块链渠道完成融资与交易。然而，监管环境、对手方风险控制以及链上数据可信度仍是决定大规模采纳速度的关键变量。

未来观测焦点：链上可见性与市场接受度

投资者应密切关注第二季度链上贷款量的可追踪性、股价对实时数据的敏感度，以及合作项目如Hastra-Morpho与Centrifuge能否真正打开结构性流动性通道。最终，这场变革的本质考验在于：能否在保障合规的前提下，建立一种对借贷双方都具备经济吸引力的可持续模式。若能实现，区块链或将不再只是技术底座，而是真正意义上的资本形成中枢。