币圈界报道：

美国开启无发行方代币化股票时代：监管松绑引连锁反应

据彭博社16日报道，美国证券交易委员会（SEC）计划于本周内公布一项针对代币化股票交易的“创新豁免”机制。该方案将首次允许第三方在未取得上市公司同意的前提下，基于其股价创建可交易的数字代币，并在去中心化金融平台实现全天候流通。

数字复制品合法化：非官方代币亦可上市交易

此次豁免的核心突破在于承认“非发行方主导”的代币化路径。只要代币能体现部分股东权益，如分红或信息获取权，即便表决权未完整覆盖，也可在合规框架下进入DeFi市场。完全无法提供任何权利的项目则被排除在外。

业内将其视为一场“在传统证券保护体系之外验证链上市场可行性的长期实验”。公允定价、信息披露与投资者保障——这些维系美国资本市场的三大基石，正面临结构性重构的挑战。

三巨头角力：纽交所、纳斯达克与Bullish布局链上交易

随着保罗·阿特金斯担任SEC主席后监管环境持续宽松，美国主要交易所已加速构建支持24小时链上交易的基础设施。与此同时，参议院银行委员会通过的《清晰法案》进一步厘清监管分工：虚拟资产一级监管移交商品期货交易委员会，而数字证券仍由SEC管辖。

这一制度调整预示着美国正在重新定义虚拟资产的法律边界与运行规则。

制度分野：从“发行方中心”到“代码驱动”模型

韩国当前推进的代币证券制度（STO）本质上是“发行方中心”模式。其架构建立在明确的发行主体与受托过户机构基础上，运作于现行资本市场法框架内，强调可控性与合规性。

反观美国此次探索的是“市场中心”逻辑：即使企业不知情，第三方也可通过智能合约自动生成代币并上线交易。两者虽共享“代币化”术语，实则代表两种截然不同的治理范式。

当韩国立法进程陷入停滞时，全球资本更可能将“美式代币化”视为默认标准。未来，韩国上市公司股票极有可能以第三方代币形式在美国DeFi生态中流通，这不仅关乎技术路径，更是对资本市场主导权的重新定义。

风险隐现：市场割裂与责任真空问题凸显

本次豁免涵盖约1300亿美元规模的DeFi代币交易。然而，仅今年就发生多起数亿美元级别的黑客攻击事件，暴露出底层安全短板。

美国证券业和金融市场协会此前警告：若缺乏跨市场连通性与价格透明度标准，代币化市场将面临严重分割与秩序失衡。

Securitize首席执行官布雷特·雷德芬指出：“一旦允许无授权代币化，同一股票的数字副本理论上可无限复制。投资者难以确认所持代币的真实价值，极易陷入‘多重包装’的混乱。”

Citadel证券与SIFMA等机构也对客户尽职调查机制弱化表示忧虑，表明主流金融力量存在明显保留。值得注意的是，该豁免提案主要由海丝特·皮尔斯委员推动，但SEC内部并未达成一致意见。

韩国之困：错失规则制定先机的深层代价

韩国必须正视美国此举带来的三重冲击：

其一，本土企业股票可能在境外监管盲区被代币化。三星电子、SK海力士等公司的存托凭证或衍生出大量非官方代币，在美国市场自由交易，监管层几乎无从追踪与干预。

其二，韩式STO的迟滞削弱了国家在全球规则竞争中的地位。在“保守稳妥”与“开放敏捷”之间摇摆不定，导致韩国错失抢占标准制高点的机会。一旦美国确立模式，香港、新加坡或将迅速跟进，韩国将处于被动追赶局面。

其三，韩元计价的代币化资产体系尚未启动。若美元计价代币化股票成为国际通行标准，韩元资产将在跨境流动性上进一步落后。这一滞后与当前才刚启动韩元稳定币讨论的现状，构成系统性短板。

代币化已是不可逆趋势。关键问题不再是是否推进，而是由谁来定义规则。美国正主导书写新秩序。而韩国，仍在原地观望。