币圈界报道：

从稳定币发行者迈向综合金融基础设施的跃迁

基于2026年第一季度的表现，Circle正加快实现从传统稳定币发行机构向综合性数字资产基础设施服务商的战略升级。公司正将USDC流通拓展、自建支付通道、区块链网络及人工智能驱动的支付系统整合为垂直化体系，打造可持续的长期增长引擎。

盈利结构重塑：自有渠道贡献率显著提升

核心业务仍以美元稳定币USD Coin为主。2026年首季，公司营收达6.94亿美元，同比增长20%；调整后息税折旧摊销前利润为1.51亿美元，增幅24%，利润率高达53%。然而，当前收入中仍有94%来自准备金利息，结构性依赖未根本改变。面对利率下行风险，公司正着力开拓非利息收入来源。

本季度最值得关注的是利润质量的实质性改善。尽管准备金收益率从上季度的3.81%回落至3.50%，但实际销售利润率攀升至41.4%，创历史峰值。这一变化主要归因于USDC在自有平台的使用比例大幅提升——从6%跃升至17.2%，而外部平台占比则下降至55%。

背后推力是支付网络的快速扩张。仅一个季度内，签约金融机构数量增加136家，年化交易处理规模达到约83亿美元。资金留存于内部渠道意味着全部收益归属公司，直接推动利润结构优化。业内分析认为，这种盈利模式的进化比单纯收入增长更具战略意义，标志着企业“造血能力”的实质性转变。

尽管盈利能力增强，净利润同比下降15%至约5500万美元。主要原因在于上市后股权激励费用确认，以及为即将上线的Arc主网投入的巨额研发与基础设施支出。这表明公司在短期内主动承受利润压力，以换取长期技术壁垒的建立。

三重引擎驱动未来增长路径

首要驱动力是扩大USDC的市场渗透。目前流通量约为770亿美元。为进一步提升规模，公司正深化与去中心化交易所Hyperliquid的合作。该平台已正式启用USDC作为交易对，其快速增长直接带动了新的发行需求。过去一年间，其总锁仓价值从20亿美元增至40亿美元，并曾一度突破60亿美元。预计单个平台未来可能承载超过USDC总量10%的份额。虽然需与平台共享部分利息收益，短期影响利润，但考虑到其高流动性、强交易活跃度及在衍生品领域的影响力，抢占先机的战略价值远超短期成本。

第二支柱是自研的Layer 1区块链Arc。为摆脱对利率波动的敏感性，Circle正在构建基于Arc的费用型服务生态。该网络定位为全球跨境支付与链上外汇交易的核心基础设施。公司将通过支付网络引导机构级资金流，并利用StableFX在稳定币兑换过程中捕获手续费。相比传统金融系统的低效，Arc采用的RFQ机制支持做市商实时竞价，在结算速度和成本控制方面具备明显优势。

测试网数据已展现潜力：累计交易量达4.3亿笔，24小时处理能力达326万笔。已有逾100家机构参与验证，市场普遍期待主网上线后带来实质性的收入转化。弧网络被视为公司突破“利率依赖”困局的关键跳板。

第三支柱聚焦于人工智能支付基础设施。通过“Circle Agent Stack”计划，公司意图切入由AI智能体主导的微额自主支付场景。该系统包含智能体钱包、去中心化市场、纳米级支付模块、命令行接口及基础金融功能组件，致力于构建一个由链上USDC支撑的自动化支付环境。其目标是用可编程支付替代卡网络难以高效处理的高频小额交易。

此业务尚处早期阶段，公司制定了涵盖基础设施搭建、监管合规落地与商业化落地的分阶段路线图。若相关稳定币监管框架逐步完善，将有助于大型科技企业与平台以更低风险接入该系统。分析师指出，虽短期内更多体现为未来预期溢价，但长期有望推动平台价值重估。

战略纵深：构建一体化金融生态闭环

总体来看，Circle正以扩大USDC发行为基础，持续推进支付网络、自有区块链Arc及AI支付基础设施的深度整合。尽管当前业绩仍高度依赖准备金利息，但随着自有平台占比持续上升以及多元化收入模式逐步成型，公司正努力超越传统稳定币发行商的身份，转向涵盖交易、清算、结算、兑换及智能经济的综合性金融基础设施服务商。未来市场焦点将集中于USDC流通扩张的速度，以及Arc网络与支付系统能否有效转化为可持续的手续费收入。